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1、供需格局向好，景气周期到来供需格局向好，景气周期到来氟化工行业研究框架专题报告氟化工行业研究框架专题报告证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系人：马小萱 联系方式：2024年10月22日2核心观点 制冷剂：制冷剂供需格局向好，行业迎来高景气周期。制冷剂：制冷剂供需格局向好，行业迎来高景气周期。根据生态环境部关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函，2025年我国二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和

2、使用总量保持在基线值，为满足需求，部分产品配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续，相关制冷剂生产厂家有望持续获益。氟化液：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。氟化液：数据中心建设推动液冷需求提升，打开氟化液市场空间。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长期被海外企业垄断，主要生

3、产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇。含氟聚合物：含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。含氟聚合物：含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。我国PTFE产能经历快速扩张，目前低端产品产能过剩，高端产品仍以进口为主。受益于新能源产业快速发展，近三年我国PVDF产能快速增长，当前价格已回落至低位，头部企业相对具有成本优势。投资建议：投资建议：我们认为制冷剂供需格局改善，行业将长期保持高景气，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议

4、关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业。含氟聚合物板块目前价格处于低位，需等待国产PTFE向高端化迭代以及PVDF产能扩张结束，在此过程中，仍然建议关注产业链完善，基础设施配套全面的头部氟化工企业。因此，当前时点，我们看好制冷剂产能及配额占优势的、产业链一体化程度高的头部氟化工企业，如巨化股份、三美股份、东岳集团，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。风险提示：风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料成本变化的风险；需求不及预期的风险。3氟化工行情复盘资料来源：同花顺，东海证券研究所氟化工行情复盘氟化工行情复盘 回顾2010年以来申万氟化工指数的三次上行，上涨原因主要有：1）

5、制冷剂削减政策的影响下，海外或国内削减关停制冷剂生产线带来的供给趋紧进而带动制冷剂涨价；2）下游空调家电行业需求上行带来的制冷剂产品价格上涨；3）新能源行业带来对六氟磷酸锂、聚偏氟乙烯等材料的新的大量需求带来的氟化工产品价格上涨。4）国家环保、安全生产等政策带来的供给收紧。5）进出口关税调整带来的供需变化。010002000300040005000600070008000900010000氟化工（申万）沪深3002011年，发达国家逐步关停R22生产线，空调冰箱销量持续增长等多种因素影响，制冷剂供应趋紧，R22价格快速上涨。2015年5月，氢氟酸出口关税从10%下降至0，进入需求旺季，行业库存

6、偏低，R22，R125等产品集体涨价，2015年我国制冷剂R22生产量削减10%，行业供给减少，供需格局改善，六氟磷酸锂需求旺盛，带动氟化工上涨。2021年，新能源行业的带动下，PVDF下游市场打开，双控政策限制企业开工率，原料无水氟化氢供应紧张，带动PVDF等含氟新材料价格快速上涨。请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 目录一、萤石二、制冷剂三、含氟聚合物四、氟化液五、投资建议六、风险提示5氟化工行业概况资料来源：永和股份招股说明书，东海证券研究所 氟化工产品可分为无机氟化物和有机氟化物两部分。无机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的非碳氢化合物，主要包括氢氟酸、氟化盐和含氟气体等。有机氟化物