【公司研究】迈为股份-丝印王者迈步激光、真空HJT时代大有可为-20200823（32页）.pdf

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1、 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 机械设备机械设备 审慎增持审慎增持 （维持维持） marketData 市场数据市场数据 报告日期 2020-08-21 收盘价（元） 324.66 总股本（百万股） 52.00 流通股本 （百万股） 28.92 总市值（百万元） 16882.32 流通市值 （百万元） 9388.81 净资产（百万元） 1491.52 总资产（百万元） 4048.21 每股净资产 28.88 relatedReport 相关报告相关报告 迈为股份 2020 年中报点评： 营收、 业绩大幅提升， 激光设

2、备 快速增长2020-07-28 迈为股份 2019 年年报：营业 收入大幅增长， 有望受益下游产 能扩建2020-03-28 迈为股份 2020 年一季报点 评： 收入稳定增长， 政府补助同 比下降导致业绩增速放缓 2020-04-28 emailAuthor 分析师： 石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 黄艳 S0190517080007 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 1438 2132 2876 4026 同比增长同比增长 82.

3、5% 48.3% 34.9% 40.0% 净利润净利润(百万元百万元) 248 354 469 644 同比增长同比增长 44.8% 42.9% 32.7% 37.2% 毛利率毛利率 33.8% 33.2% 33.8% 34.7% 净利润率净利润率 17.2% 16.6% 16.3% 16.0% 净资产收益率（净资产收益率（%） 18.2% 21.3% 22.7% 24.6% 每股收益每股收益(元元) 4.76 6.80 9.03 12.38 每股经营现金流每股经营现金流(元元) -1.62 1.12 5.15 6.09 投资要点投资要点 公司主营产品为三类专用自动化设备公司主营产品为三类专用

4、自动化设备：1）丝网印刷设备是公司的主力产品，在后道工序中 既可为客户提供基础配置的丝网印刷线，也可增设烧结、测试分选的灵活配置。2）激光设备按 应用领域可细分为光伏激光设备和 OLED 激光设备，其中光伏激光设备主要面向 PERC 开槽、 SE 激光掺杂；OLED 激光设备以 Cell 段、模组段的激光切割为主，激光修复仍在研发。3）HJT （异质结）电池设备方面，公司致力于提供 HJT 电池整线解决方案，其中 PECVD 设备、丝网 印刷设备、配套自动化设备为自制设备，其余依靠外购。 2016 年公司推出双头双轨丝网印刷生产线（年公司推出双头双轨丝网印刷生产线（DL） 、双头双规丝网印刷）

5、 、双头双规丝网印刷高速线（高速线（FDL） ，丝网） ，丝网 印刷设备技术水平步入世界领先水平印刷设备技术水平步入世界领先水平，恰逢国内 PERC 产能进入高速扩张期，公司营收、业绩 高速成长从此启动。20152019 年公司收入复合增速 92.83%，归母净利润复合增速 81.21%。 2019 年公司实现营收 14.38 亿元，同比增长 82.48%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比增长 44.82%。 公司先导指标表现积极，订单充沛、执行顺利。公司先导指标表现积极，订单充沛、执行顺利。2015 年至今公司预收账款增长迅速，2019 年公司预收账款达 14.11 亿元，同比增长 60

6、.27%，预示 2020 年公司收入有望延续高速增长。 2019 年公司存货中发出商品 17.02 亿元，同比增长 57.17%，占存货总额的 82.36%，是 2019 年 公司营收的 118.38%，2019 年末发出商品有望在 2020 年内确认收入。截至 2020 年上半年，公 司与隆基股份、通威股份签订有多项重大合同，累计金额高达 13.76 亿元，目前各项重大合同 处于履约初期，未确认收入部分总额 12 亿元，占公司 2019 年营收总额的 83.48%。 公司丝网印刷设备国内市占率第一，光伏激光设备位居次席。公司丝网印刷设备国内市占率第一，光伏激光设备位居次席。2016 年公司在