【公司研究】上海银行-量价齐升业绩修复资产质量小幅承压-20200823（16页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 量价齐升业绩修复，资产质量小幅承压 上海银行(601229) 事件概述事件概述：上海银行公布 2020 半年报：2020 年中期总资产 2.39 万亿元(+4.46%，QoQ),上半年实现营收 254.12 亿，同比增 1.04%； 归母净利润 111.31 亿，同比增 3.9%；不良率 1.19%（+1bp，QoQ） ， 拨备覆盖率 330.61% (-6.23pct，QoQ)；ROE（年化）13.69%（- 0.93pct，YoY） 。 分析判断分析判断: : 上海银行特色金融和业务线上化奠定了零售客群基础，展望后 续，随着疫情影响减弱，上海及长三角

2、地区消费需求反弹更具优 势，有助于存贷规模的进一步扩增。同时受益于资产端结构向低 风险的按揭倾斜，消费贷不良抬头但规模有所压降，结合低市场 利率环境下息差具备一定韧性，以及公司较强的成本管控能力， 公司下半年业绩将保持稳健。 二季度业绩环比改善，资产质量小幅承压二季度业绩环比改善，资产质量小幅承压 公司上半年业绩主要关注：1）受疫情影响盈利增速整体回落， 但二季度量价齐升下边际有所改善，PPOP 增速二季度转正。2） 资产负债结构持续调整，存贷款增长保持稳健，且二季度环比增 幅优于一季度；同时个贷持续调结构，消费贷和信用卡缩量、按 揭贷款占比提升。3）受益于主动负债成本的大幅下行，净息差 整体

3、有所提升。4）资产质量方面，在加大核销和拨备计提的情 况下，不良率和拨覆率基本保持平稳，但关注类占比和逾期率等 先行指标有所波动，对公贷款资产质量改善的情况下主要来自零 售端消费贷质量的扰动。 拓展线上渠道，发力特色金融拓展线上渠道，发力特色金融 依托长三角地区发达的经济环境和金融科技的持续深化，上海银 行打造了消费金融、财富管理、养老金融三大战略特色业务，并 取得显著成效。1）消费金融：一方面信用卡发卡量和交易规模 持续扩增，带动消费金融整体客群和贷款业务量都有快速提升。 另一方面通过金融科技的投入，加速业务线上化转型，线上客群 拓展增幅显著，客户数和 AUM 持续扩增。2）财富管理：基于长

4、 三角地区良好的金融环境，上海银行发力着力财富管理业务，理 财对零售客户 AUM 的增量贡献超 50%，其中上半年代发工资、养 老及财富三类客群 AUM 均保持双位数增幅。3）养老金融：中期 末公司养老金客户 158 万户，在上海地区养老金存量客户位列第 一；养老金客户 AUM 较上年末增 10.4%，贡献了零售客户 AUM 的 45.7%。特色金融尤其是零售业务的拓展、精准营销的深化，有 助于公司高收益信贷资产的获取，以及中收的提升。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 8.39 Table_Basedata

5、股票代码股票代码： 600919 52 周最高价/最低价： 7.37/5.66 总市值总市值( (亿亿) ) 743.47 自由流通市值(亿) 736.11 自由流通股数(百万) 11,430.27 Table_Pic 分析师：刘志平分析师：刘志平 邮箱： SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳分析师：李晴阳 邮箱： SAC NO：S1120520070001 -12% -4% 4% 12% 20% 28% 2019/082019/112020/022020/052020/08 相对股价% 上海银行沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Da

6、te 2020 年 08 月 23 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议投资建议 2020 年、2021 年，我们主要假设：1）息差，公司受益于主动 负债成本缓释，2020 年息差同比提升，但随着宽货币政策的边 际退出，2021 年重定价压力下净息差将小幅下行；2）生息资 产规模，2020 年资产规模整体保持 8%左右的增速；3）信用成 本，资产质量小幅承压的同时主动加大计提夯实质量，2020 年 信用成本提升，后续伴随资产质量改善信用成本整体下行。基 于上述假设，我们预计 2020、2021 年公司的营业收入分别为 527.8 亿元、558.6