沪光股份-公司深度报告：线束行业老兵顺应汽车电动化发展拓品扩圈推动业绩高增-241019（26页）.pdf

1、 Table_Stock 沪光股份沪光股份（605333）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 线束行业老兵顺应汽车电动化发展，拓线束行业老兵顺应汽车电动化发展，拓品扩圈推动业绩高增品扩圈推动业绩高增 沪光股份沪光股份深度报告深度报告 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 持续加码新能源车市场持续加码新能源车市场，盈利能力逐步改善盈利能力逐步改善 公司专注于汽车高低压线束的研发、生产及销售，产品主要包括整车成套线束、动力系统发动机线束及其他单功能线束。公司深耕行业逾27年，早期主要服务上汽大众、大众集团等头部客户，提供产品以传统乘用车线束业务为主。

2、近年，公司把握新能源汽车市场快速发展的机会，开始拓展产品品类及下游客户。公司公司营收稳增，盈利能力逐步营收稳增，盈利能力逐步改善改善，2024H1营业总收入34.18亿元，同比+142.03%，归母净利润2.55亿元，同比+721.73%，主要系新能源汽车的快速发展带动汽车线束市场规模增长，叠加公司量产项目放量以及新项目量产；2024H1公司销售净利率升至7.46%，同比提升10.36个百分点。电动化、智能化催生增量市场，国产替代有望加速电动化、智能化催生增量市场，国产替代有望加速 1）新能源车渗透率提升，带动高压线束需求增长新能源车渗透率提升，带动高压线束需求增长。高压线束主要应用于新能源汽

3、车，是高压电气系统的关键组成部分，其性能直接影响新能源车的安全性。新能源车销量增长带动高压线束市场规模提升，根据观研报告网数据，20192022年我国汽车高压线束由30.5亿元增长至141.4亿元，占汽车线束市场规模比例由4.80%升至17.36%。2）汽汽车智能化转型进程加快，催生高速线束等特种线束需求车智能化转型进程加快，催生高速线束等特种线束需求。自动驾驶及智能座舱的发展都对数据传输提出更高要求，L2级车要求百兆和千兆的数据传输，L3级数据量级甚至提升到10Gbps；随智能座舱融合更多智能化、数字化功能，也对数据传输速率提出更高要求。我们认为，随着电动化、智能化持续演进，我国汽车线束市场

4、规模有望持续增长。3）国产替代）国产替代进程进程加速。加速。部分优质供应商在高压总成线束的设计开发上顺利实现技术突破，从而依托本土新能源品牌的快速发展迅速抢占市场份额。积极开拓新产品业务，加速开发新能源客户积极开拓新产品业务，加速开发新能源客户 1）技术：智能制造延伸至高压线束领域，研发设计能力领先）技术：智能制造延伸至高压线束领域，研发设计能力领先。公司具有先进的智能制造系统，可实现全流程自动化、智能化生产与管理，帮助公司实现降本增效，改善产品质量，并能延展应用至高压线束产线。此外，公司产品研发设计经验丰富，且涉及新能源汽车高压线束、特种线束领域。2）产品：高压线束快速放量，前瞻布局特种线束

5、）产品：高压线束快速放量，前瞻布局特种线束领域。领域。2018年公司高压线束产品首次实现规模收入，2023年收入已高达 15.02亿元，总营收占比达 37.52%；20212023年公司高压线束销量 CAGR 为 48.04%。此外，公司计划建设智能化的特种线束自动化生产线，优化升级公司现有产品结构。3）客户：开拓配套自主新能源）客户：开拓配套自主新能源车企客户，项目订单充足。车企客户，项目订单充足。20212023 年，公司主营业务中新能源车线束收入占比由 37.41%提升至 62.39%，2024Q1 占比进一步提升至81.16%。2024Q1 公司前五客户中赛力斯、T 公司、L汽车均为新

6、能源车企。截至 2024 年 6 月，公司已获定点项目预计 20242026 年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和 264.30万套。4）产能）产能快速提升。快速提升。公司计划以定增方式募集资金投建项目进行扩产，拟新增高压线束产能 165 万套、特种线束产能 30 万件。投资建议投资建议 我们预计公司 20242026 年营业收入分别为 74.91、96.05 和 115.62亿 元，同 比+87.14%、+28.23%和+20.37%；归 母 净 利 润 分 别 为 Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Aut