【研报】宏观专题报告：涨价的粮食会是下一个”口罩“吗？-20200824（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 08 月月 24 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 迎接全球和中国经济复苏几个重 要的证据2020.08.16 直接融资大时代到来了吗？ 2020.08.14 经济复苏： 衰竭还是持续？兼议我 们处在经济周期的哪个阶段 2020.08.09 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email: 涨价的

2、粮食，会是下一个“口罩”吗？涨价的粮食，会是下一个“口罩”吗？ Table_Summary 投资要点：投资要点： 近期国内粮食价格出现较大幅度上涨，与此同时，中央频频就餐饮浪费问题 作出重要指示，我们该如何解读“节约粮食”的指示？结合涨价，是否说明 我国粮食供给出现危机？粮食会继续涨价，成为下一个“口罩”吗？ 节约粮食， 是粮食不够吃了节约粮食， 是粮食不够吃了吗？吗？近年来我国粮食连年丰收，18 年人均粮食占 有量达 472 公斤，显著高于 400 公斤的国际粮食安全标准线。粮食储备也充 足无忧，三大主粮的库存消费比均远高于联合国粮农组织的安全水平。从三 大主粮看，小麦产量持续高于消费量，稻

3、谷也已实现产消紧平衡，玉米虽有 产出缺口，但整体缺口率并不高，可以通过国内库存补足。综合来看，我国 现阶段主粮基本实现供需平衡，库存也相对充足，无需产生恐慌情绪，但特 殊环境下，立足国内粮食安全、坚持底线思维非常重要。 价格上涨，是国际粮价推动的吗？价格上涨，是国际粮价推动的吗？今年以来国际多种粮食价格出现不同程度 上涨。极端天气影响生产，出口限制引爆价格。极端天气影响生产，出口限制引爆价格。究其原因，厄尔尼诺带来的 极端天气以及蝗虫灾害等，本就对重要粮食出口国的生产造成了一定冲击。 而疫情蔓延下部分出口国家，如俄罗斯、越南禁止或限制粮食出口的政策， 明显放大了市场对粮食供给不足的担忧，最终推

4、动了 3 月以来多种国际粮食 价格的快速上涨。除供需影响外，美元指数的趋势性走弱，也在一定程度上 支撑了国际粮食价格。主粮对外依赖较主粮对外依赖较少，国际涨价并非主因。少，国际涨价并非主因。但实际上， 我国三大主粮的对外依赖度较低，加上受国家政策的较大影响，与国际价格 联动性均较弱，仅有大豆的国内外价格走势较为一致。因而除少数品种外， 国际粮价上涨并非本轮涨价主因。 本轮普涨，谁才是主因？本轮普涨，谁才是主因？本轮粮价上涨要从玉米说起。供给改革形成缺口，供给改革形成缺口， 近年玉米稳步上涨。近年玉米稳步上涨。16 年玉米开启供给侧改革，临储政策正式取消，此后产 量整体较为稳定。但消费的迅速增长

5、使得玉米出现产需缺口，并逐步去化库 存。因此 17 年以来玉米价格呈现趋势性上行。养殖回暖需求增加，国储出养殖回暖需求增加，国储出 清放大缺口。清放大缺口。而今年以来的加速上行主要由什么因素造成的？从需求端看， 玉米消费中饲用消费占比最大，今年我国逐渐从非洲猪瘟的冲击中恢复，饲 用消费料将增加，但受草地贪夜蛾、天气、大豆补贴等影响玉米产量难有大 增，因而产需缺口预计进一步扩大。而今年是国储库存出清年，对此后玉米 的产消缺口扩大为供需缺口的担忧，明显加剧了市场抢粮、惜售情绪。因而 今年以来临储拍卖持续保持高成交率和高溢价，而这也反过来继续提振市场 看涨信心，推动玉米现货价格持续上涨。惜售看涨情绪

6、升温，玉米带动粮价惜售看涨情绪升温，玉米带动粮价 普涨普涨。小麦、稻谷现货价出现上涨则主要受到玉米价格高企的带动。一方面， 随着玉米和小麦、稻谷价差减小，对小麦、稻谷的替代性需求上升，带动价 格走高。另一方面，新冠疫情、全球极端气候、复杂国际环境等因素，共同 导致了对粮食安全问题的担忧升温，加上玉米市场的持续“火爆” ，农民整体 的惜售情绪强烈，市场难以形成有效供给，无疑进一步推升粮价。 玉米短期或现回调，粮价难改高位态势。玉米短期或现回调，粮价难改高位态势。短期来看，供需矛盾缓解下国内玉 米价格或出现短期回调，但难改高位态势。但我国实际玉米产需缺口仍未得 到扭转，未来库存去化、养殖产能持续恢