【研报】食品饮料行业：茅台批价持续创新高啤酒板块有望整体超预期-20200824（34页）.pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 8 月模拟组合：月模拟组合：泸州老窖泸州老窖（25%）、）、今世缘今世缘（25%）、）、燕京啤酒燕京啤酒（25%）、）、伊利股伊利股份份（25%）。）。本周民生食饮模拟组合综合收益率为+1.47%，跑赢上证指数（+0.61%）及沪深 300 指数（+0.30%），跑输中信食品饮料指数（+3.36%）。8 月至今，我们的模拟组合综合收益率为+2.34%，跑赢上证指数（+2.14%）及沪深 300 指数（+0.51%），跑输中信食品饮料指数（+2.50%）。 白酒：白酒：高端高端三强三强批价持续上

2、行批价持续上行、茅台批价、茅台批价突破突破 2750 元元持续持续历史高点历史高点，中报季中报季重点重点关注中报确定性品种关注中报确定性品种。行业需求暂处于淡季，三强发货动作均有所延缓。茅台批价持续上行，本周突破 2750 元，环比上周上涨 30-50 元，持续创历史新高。渠道跟踪8 月配额正在逐渐到货，但并未起到压制批价的作用。对照去年中秋前批价见顶回落的规律，预计今年批价也有望于中秋节前见顶回落，但预计短期仍有一定的上涨空间。五粮液及国窖 1573 延续控量挺价动作，批价也处于稳健上升趋势，批价分别上行至 970 元/850 元。行业行业投资建议：投资建议：目前板块估值持续处于目前板块估值

3、持续处于近十年高位，板块估近十年高位，板块估值修复值修复行情行情已基本到位已基本到位，但相对于食品板块而言仍有一定的优势，但相对于食品板块而言仍有一定的优势。近期行业处于中近期行业处于中报披露季，报披露季，我们我们重点推荐中报增长确定性组合，重点推荐中报增长确定性组合，推荐贵州茅台推荐贵州茅台+五粮液五粮液+泸州老窖泸州老窖+山西汾酒山西汾酒组合，同时关注洋河股份组合，同时关注洋河股份+今世缘今世缘+古井贡酒古井贡酒组合组合。 调味品：调味品：调味品中报行情调味品中报行情如期如期来临来临。前期我们判断调味品将迎来中报行情，本周中炬高新、涪陵榨菜、天味食品等业绩超预期使得板块中报行情如我们预期开

4、展。海海天味业天味业：20H1 收入端预计顺利实现双位数增长。收入端预计顺利实现双位数增长。渠道网络层面，公司加大新网络开发力度，以“抢占先机、主动作为”为指导思想，针对 KA/BC 渠道开展大规模“货折+渠道尾随费用+返点”组合动作，Q2 开展阶段性销售攻坚战，新网络开拓、任务返点、渠道跟随费用均聚焦 Q2，一切销售任务前提，以确保今年上半年至少实现双位数增长。同时近期渠道库存基本处于同期较合理水平。中炬中炬高新：高新：20Q2 调味品业调味品业务务收入大幅提速收入大幅提速、利润显著超预期。、利润显著超预期。尽管尽管 Q3 开局稍有压力开局稍有压力但预计仍有望顺利实现但预计仍有望顺利实现15

5、%以上收入以上收入。渠道端 Q1 未给经销商大幅压货，为 20Q2 渠道补库存打下基础。Q2 渠道如预期开启补库存动作，推动出货口径大幅提速，收入实现 25%增长；同时得益于去年增值税改革及今年包材价格下行，Q2 利润同增超 40%。得益于 7 月份去库存效果较好，我们预计 Q3 有望实现 15%以上收入增长。涪陵榨菜涪陵榨菜：Q2 补库存如补库存如期推动收入大增，费用大降推动业绩高增期推动收入大增，费用大降推动业绩高增。Q1 渠道订单满足能力不足，Q2 补库存开启，叠加终端需求仍然旺盛，因此 Q2 收入同增 28%，同时费用率大降推动 Q2 业绩大增近 50%。公司 20H1 迎来基本面拐点

6、完全确认。不过近期渠道显示二批及终端动销速度显著下降，一批商补库存速度正在放缓。恒顺醋业恒顺醋业：20Q2 调味品业务顺调味品业务顺利实现利实现 15%增长增长，销售体系改革，销售体系改革持续深化持续深化。公司 20Q2 维持积极营销策略，顺利实现 15%增长。同时，公司销售体制改革有望持续深化，公司近期调整营销总监人选，三大战区也已改革为八大战区（不含本部战区），渠道细化工作持续推进，未来外埠市场重要性将得到极大提升。行业行业投资建议投资建议：推荐推荐恒顺醋业恒顺醋业+中炬高新中炬高新+涪陵榨菜涪陵榨菜组合组合。 乳制品：乳制品：目前乳制品板块为整个食品饮料板块估值最低的子目前乳制品板块为整