【公司研究】新媒股份-大屏端逐渐回归开启客厅娱乐新时代-20200820（45页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 08 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 113 元 新媒股份（新媒股份（300770） 传媒传媒 目标价： 145 元（6 个月） 大屏端逐渐回归，开启客厅娱乐新时代大屏端逐渐回归，开启客厅娱乐新时代 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：杭爱 执业证号：S1250519080006 电话：010-58251921 邮箱

2、： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.31 流通 A 股(亿股) 0.79 52 周内股价区间(元) 83.16-227.58 总市值(亿元) 261.10 总资产(亿元) 30.94 每股净资产(元) 18.13 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑： 公司是全国领先的新媒体业务运营商， 主打 IPTV 和互联网电视业务， 2019 年营收 9.96 亿元，同比增长 54.86%；实现归母净利润 3.96 亿元，同比 增加 92.83%，近三年均保持高速增长。（1）从内部来看，公司募集资金十亿 用于“全媒体融合云平台

3、建设项目”、“版权内容采购项目”，看好公司全媒 体融合平台和日益丰富的版权内容带来业绩持续增长。（2）从外部来看，智能 电视普及量持续提升，截至 2019 年底，中国智能电视保有量达到 2.7 亿台，同 比增加 12.5%，我们认为公司业务将受益于智能电视的普及。（3）2020 年上 半年疫情原因为智能电视家庭场景提供了充分的体验时间，大屏端使用习惯的 回归有助于公司业绩增长。 IPTV+OTT 齐头并进成新趋势，助力布局新媒体业务：齐头并进成新趋势，助力布局新媒体业务：随着智能电视的普及， 有线电视、IPTV、OTT 三足鼎立的局面已被打破，IPTV、OTT 用户激活量远 超有线电视。 公司

4、全渠道汇聚超过 1.4 亿用户， 其中全国专网有效用户超过 1800 万户，云视听系列 APP 有效用户超过 1.3 亿户。随着 IPTV、OTT 市场份额进 一步扩大，预计公司庞大的用户群体将支撑收入稳健增长，且随着版权采购成 本、期间费用得到控制，利润率有望进一步提升。 互联网电视互联网电视 APP 发展潜力巨大，有望成为新增长点：发展潜力巨大，有望成为新增长点：我们认为公司互联网电视 业务有望高速增长，原因有：（1）公司拥有庞大的互联网电视 APP 有效用户。 “云视听极光”长期居于行业月活排行榜第一名，云视听小电视和云视听 MoreTV 位居月活排行榜前十名。（2）在智能电视端，互联网

5、电视应用收视率 已远超央视和五大卫视，点播用户群体日益庞大将持续促进公司“云视听”和 IPTV 业务快速增长。 （3） 合作虎牙打造首款电竞 OTT 应用有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.62 元、3.46 元、 4.25 元，对应的 PE 分别为 43 倍、33 倍、27 倍。考虑到 5G 时代公司潜在的 增量并未在盈利预测中体现，且公司电竞、直播等业务在未来巨大的增长前景， 我们给予公司 2021 年 42 倍的目标估值，对应的目标价为 145 元，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场准入或

6、行业监管的政策放宽，加剧市场竞争的风险。公司存在 因规模扩大导致的管理风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 996.00 1415.37 1892.07 2320.22 增长率 54.86% 42.11% 33.68% 22.63% 归属母公司净利润（百万元） 395.68 606.42 798.52 981.03 增长率 92.83% 53.26% 31.68% 22.86% 每股收益 EPS（元） 1.71 2.62 3.46 4.25 净资产收益率 ROE 18.09% 22.36% 23.56% 23.30% PE 66 43