【研报】企业盈利分析框架：“盈”在起点-20200820（32页）.pdf

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1、 荀玉根（荀玉根（S0850511040006） 李影（李影（S0850517090005）、王一潇（联系人）、王一潇（联系人） 2020年年8月月20日日 “盈”在起点“盈”在起点 企业盈利分析框架企业盈利分析框架 证券研究报告证券研究报告 目目 录录 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 盈利是股价之母盈利是股价之母 3. 盈利的数据预测盈利的数据预测 2. 盈利的拐点判断盈利的拐点判断 2 mNoNsPqNmOmNmQtOyQxOnO8OdN7NtRqQpNrRiNqQuMeRpNmN9PoOxPxNtQtMMYqNoQ 百年美股：股价上涨源

2、于盈利百年美股：股价上涨源于盈利 股市长线法宝，海通证券研究所 1900年以来数据显示，投机收益平均值为0.1%，投资收益平均值 为9.5%，其中股利回报均值为4.5%，盈利增长回报为5%。 时间时间 市场回报（市场回报（%） 投机回报（投机回报（%） 投资回报（投资回报（%） 投资回报投资回报-股利（股利（%） 投资回报投资回报-盈利增长（盈利增长（%） 1900s 9 0.8 8.2 3.5 4.7 1910s 2.9 -3.4 6.3 4.3 2 1920s 14.8 3.3 11.5 5.9 5.6 1930s -0.8 0.3 -1.1 4.5 -5.6 1940s 8.6 -6.3

3、 14.9 5 9.9 1950s 20.1 9.3 10.8 6.9 3.9 1960s 7.6 -1 8.6 3.1 5.5 1970s 5.9 -7.5 13.4 3.5 9.9 1980s 17.3 7.7 9.6 5.2 4.4 1990s 17.8 7.2 10.6 3.2 7.4 2000s -1.2 -8 6.8 1.1 5.7 平均平均 9.6 0.1 9.5 4.5 5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美股牛市的上涨也靠盈利美股牛市的上涨也靠盈利 ，海通证券研究所，截止2020/08/14 1929年以来标普500指数年化增速为5.2%，EPS为5.1%，PE为

4、 0.1%，盈利贡献98%以上，其中牛市65%涨幅源于盈利。 盈利是股价之母百年美股和卅年A股-20200618 4 10.6 16.7 15.4 15.2 7.1 7.4 16.0 4.7 3.2 8.6 -0.5 10.0 -5 5 15 1942/4-1968/111982/8-2000/32002/10-2007/102009/3-2020/8 标普500年化增速（%）EPS年化增速（%）PE年化增速（%） 14.5 -1.1 -35.1 5.2 8.8 5.7 -19.3 5.1 5.3 -6.4 -19.3 0.1 -40 -30 -20 -10 0 10 20 上涨阶段 平均15

5、年 震荡阶段 平均11年 下跌阶段 平均2年 1929/12-2020/08 标普500年化增速（%）标普500EPS年化增速（%）PE年化增速（%） 1929年以来标普年以来标普500走势及估值和盈利变化走势及估值和盈利变化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 放眼全球，股市长期取决于基本面放眼全球，股市长期取决于基本面 2019/12/31 纵观全球，股市赚的是业绩的钱，各国GDP年化增速与指数年化 涨幅趋同。投资世界长期属于乐观者-20170710 15% 10%10% 10% 7% 6% 5% 5% 3% 11% 8% 10% 9% 7% 5% 5% 6%5% 0% 4% 8% 1

6、2% 16% 中 国 （ 自 1991 年 ） 韩 国 （ 自 1980 年 ） 中 国 香 港 （ 自 1964 年 ） 中 国 台 湾 （ 自 1967 年 ） 日 本 （ 自 1955 年 ） 美 国 （ 自 1929 年 ） 英 国 （ 自 1984 年 ） 德 国 （ 自 1970 年 ） 法 国 （ 自 1988 年 ） 名义GDP年化涨幅指数年化涨幅 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 A股卅年：估值不断下移，上涨全靠盈利股卅年：估值不断下移，上涨全靠盈利 2020/06/26 1996年以来上证综指指数年化增速为7.0%，EPS为7.8%，PE为- 0.6%，2005年