苑东生物-公司首次覆盖报告：深耕麻醉镇痛领域积极拓展海外市场-240924（31页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 苑东生物苑东生物（688513.SH）2024 年 09 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/9/23 当前股价(元)32.26 一年最高最低(元)64.25/28.11 总市值(亿元)56.95 流通市值(亿元)56.95 总股本(亿股)1.77 流通股本(亿股)1.77 近 3 个月换手率(%)26.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深耕麻醉镇痛领域，深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场积极拓展海外市场 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意（分析师）余汝意（分

2、析师） 证书编号：S0790523070002 深耕麻醉镇痛领域，深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场积极拓展海外市场 公司重点布局麻醉镇痛领域，兼顾心脑血管、肿瘤、内分泌等疾病领域，目前存量品种应采尽采，集采影响逐渐消化。公司麻醉镇痛及相关领域多个产品市场占有率名列前茅，在研管线稳步推进；心脑血管领域的比索洛尔氨氯地平片为国内首仿产品，米内网显示 2023 年该药在高血压用药中市场份额排名第一。制剂国际化方面，公司结合自身优势重点打造特色阿片解毒剂和急救药的产品管线，盐酸纳美芬注射液于 2023 年 11 月获得美国 FDA 批准。我们看好公司发展，预测2024-2026 年归母净利润为 2.

3、72/3.31/4.03 亿元，对应 EPS 为 1.54/1.87/2.28 元，当前股价对应 PE 分别为 20.0/16.4/13.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。聚焦聚焦麻醉镇痛领域，麻醉镇痛领域，主要产品市占率名列前茅主要产品市占率名列前茅 公司初期采用多元化业务布局策略，目前主要聚焦于麻醉镇痛领域，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景的不断拓展，麻醉镇痛市场规模稳健增长。公司上市产品具有较强的市场竞争力，米内网全国重点省市公立医院数据库 2024Q1 数据显示，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、伊班膦酸钠注射液五个麻醉镇痛产品市占率位于前

4、三。此外，公司不断推进新产品的研发与上市进度，目前公司氨酚羟考酮缓释片于 2024 年 8 月获得申报上市许可受理，酒石酸布托啡诺注射液于 2024 年 3 月获批生产。原料制剂一体化布局，原料制剂一体化布局，出海业务出海业务打开成长空间打开成长空间 公司持续打造原料药与制剂一体化的核心竞争优势，不断地在产业链上延伸拓展，积极开拓原料药国内、国际市场。公司盐酸纳美芬注射液于 2023 年 11 月获FDA 批准，是公司首个制剂出海的产品。同时，盐酸尼卡地平注射液已于 2023年 4 月完成了美国 FDA 批准前核查（PAI）。此外，EP-0125SP、EP-0112T 鼻喷剂按进度推进，正在进

5、行稳定性研究和 BE 研究。公司持续丰富出海管线，海外市场将为公司打开较大增量空间。风险提示：风险提示：新药研发进度不及预期、政策变动风险、产品销售不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,171 1,117 1,387 1,694 2,085 YOY(%)14.4-4.6 24.2 22.1 23.1 归母净利润(百万元)247 227 272 331 403 YOY(%)6.1-8.1 20.2 21.5 21.7 毛利率(%)83.3 80.0 79.0 78.5 77.6 净利率(%)21

6、.1 20.3 19.6 19.5 19.3 ROE(%)10.1 8.7 9.7 10.9 12.1 EPS(摊薄/元)1.40 1.28 1.54 1.87 2.28 P/E(倍)22.0 24.0 20.0 16.4 13.5 P/B(倍)2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-092024-012024-05苑东生物沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/31 目