【研报】硅片设备行业专题报告：大硅片亟待国产化蓝海板块迎风而上-20200817（23页）.pdf

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1、证券研究报告行业研究专用设备 硅片设备行业专题报告 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上 增持（维持） 投资要点投资要点 光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路 硅片是硅片是光伏光伏和和半导体的上游重要材料，半导体的上游重要材料，主要区别在于半导体对于硅片的纯 净度要求更高，由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。 晶盛机电与连城数控是国内领

2、先的晶硅生长设备商，均从光伏级硅片设备 向半导体级硅片设备突破。内生内生（晶盛）（晶盛） ：随着晶盛机电对单晶炉持续的 研发投入，2018 年，晶盛机电新签半导体设备订单超过 5 亿元，是 2010 年半导体设备收入的 25 倍。外延外延（连城）（连城）: 通过并购凯克斯，连城数控的 业务延申至光伏及半导体单晶炉领域。 光伏平价光伏平价+技术迭代，光伏单晶炉需求长期扩张技术迭代，光伏单晶炉需求长期扩张 中国于中国于 2020 年开启光伏平价上网时代，光伏电池行业正式由政策驱动转年开启光伏平价上网时代，光伏电池行业正式由政策驱动转 为经济效益驱动，为经济效益驱动，我们我们预计预计 2020 年国

3、内新增装机恢复高速增长年国内新增装机恢复高速增长。目前已 披露 2020-2022 年国产光伏厂商扩产计划已达 150GW，根据测算，我们预 计 2020-2022 年，光伏单晶炉需求将达到 313 亿元，迎来需求爆发期。 技术迭代推动设备行业持续景气：技术迭代推动设备行业持续景气：大尺寸硅片降本增效效果明显，代表未 来发展方向，而设备端代际差异无法消除，将显著拉动硅片厂对大尺寸单 晶炉的设备投资。未来随着 12 寸大硅片的渗透率提升，核心硅片设备商 将会充分受益。 半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求爆发半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求爆发 在摩尔定律的影响下

4、，半导体硅片正在不断向大尺寸的方向发展。在摩尔定律的影响下，半导体硅片正在不断向大尺寸的方向发展。目前， 市场中 12 英寸和 8 英寸硅片合计占比接近 90%。但中国大陆的半导体硅 片企业主要生产 6 英寸及以下的硅片，仅有少数几家企业具有 8 英寸硅片 的生产能力，12 英寸大硅片对进口依赖度高。 瓦森纳协议新增对 12 英 寸大硅片的出口管制，大硅片国产化刻不容缓，而设备国产化是其中的关 键一环。 目前 8 寸设备已多数实现国产化， 而 瓦森纳协议 的重点管制对象12 寸级别的硅片设备，以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中。未来随着未来随着 半导体硅片的国产化加速， 我们认为国内半导体硅

5、片的国产化加速， 我们认为国内率先通过验证的率先通过验证的设备厂商有望充设备厂商有望充 分受益分受益。 晶硅生长设备行业优质公司对比：晶盛机电晶硅生长设备行业优质公司对比：晶盛机电 VS 连城数控连城数控 从规模上来看，从规模上来看，二者的营收和利润均保持高速增长。2019 年，晶盛营收 31 亿元，为连城的 3 倍；晶盛归母净利为 6.4 亿元，为连城的 4 倍。从盈从盈 利能力上来看利能力上来看，二者毛利率、净利率分别约为 35%和 20%，与行业整体保 持一致。从技术上来看，从技术上来看，晶盛机电研发投入占比及技术人员占比均处于高 位，分别为 6%和 26%。从客户结构上来看，从客户结构

6、上来看，晶盛机电第一大客户中环股 份贡献了 56%的收入，相比于 2018 年的 69%下降了 13pct，客户向多元化 发展。 投资建议投资建议：重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】【晶盛机电】 ，已具备 8 寸线 80% 整线以及 12 寸单晶炉供应能力，大硅片国产化浪潮下最为受益。此外 建议关注【连城数控】 【沪硅产业】 【中环股份】 【神工股份】 。 风险提示：风险提示：设备和材料国产化不及预期；下游扩产进度不及预期。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 晶盛机电：晶盛机电：中环半导体大硅中环半导体大硅 片项目进展顺利， 看好核心设备片项目进展顺利， 看好核心设备 商订单加速商订单