【公司研究】平煤股份-降本增效提业绩“精煤战略”发展可期-20200819（28页）.pdf

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1、请务必阅读请务必阅读正文之后的正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 2,327.7 流通股本(百万股) 2,327.7 市价(元) 6.06 市值(百万元) 14,105.9 流通市值(百万元) 14,105.9 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 平煤股份沪深300 相关报告相关报告 公司盈利

2、预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 20,153 23,635 23,316 24,060 24,864 营业收入增速 -2.84% 17.28% -1.35% 3.19% 3.34% 归属于母公司的净利润 715 1,155 1,291 1,441 1,594 净利润增长率 -48.06% 61.51% 11.81% 11.62% 10.58% 摊薄每股收益（元） 0.31 0.50 0.55 0.61 0.68 每股现金流量（元） 1.18 0.76 0.34 4.77 0.09 净资产收益率 5.56%

3、8.06% 8.95% 9.61% 10.19% P/E 19.72 12.21 11.08 9.93 8.98 PEG 0.84 1.08 -9.04 0.43 0.79 P/B 1.10 0.98 0.99 0.95 0.92 备注：股价为 2020 年 8 月 17 日收盘价 投资要点投资要点 中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位置具有优势中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位置具有优势。公司作为中南地 区焦煤行业龙头，煤炭品种主要有 1/3 焦煤、焦煤及肥煤，具有低硫、低 灰、低磷等特征，资源品赋极佳。公司矿区距下游煤炭消耗区近，区位优 势显著，长协销售的大客户稳定。2019 年末，

4、生产矿井 14 座，产能 3365 万吨，权益产能 3244 万吨。2019 年底，公司和集团签订资源整合委托 服务协议 ，涉及资源储量 14.5 亿吨，将有效解决公司未来资源接续问题。 精煤战略优化产品结构，提升盈利水平精煤战略优化产品结构，提升盈利水平。炼焦精煤作为稀缺资源，价格高 供给少，盈利空间大。公司依托资源禀赋，大力实施精煤战略，提高 1/3 焦煤等洗选率，外购高热力值动力煤填补动力煤缺口，提高产品附加值， 提升公司整体效益。2019 年冶炼精煤售价 1233.32 元/吨，远高于混煤售 价的 547.15 元/吨和其他洗煤 177.43 元/吨。2019/2020H1,公司煤炭销

5、售 均价逆市上涨，均与精煤占比提升密切相关。 炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁 必不可少的原料，在我国属于稀缺资源，供给侧改革以来国内产量稳定在 4.5 亿吨左右，年进口量大约 6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以 动力煤为主，进口煤也是有序控制，整体来看焦煤供给释放较为可控。需 求侧来看，地产基建的投资韧性较足，下游钢厂、焦化企业开工率稳定在 80%左右，对煤炭需求向好，对未来炼焦煤价格有支撑。 减员提效减员提效 有望助力公司大力削减成本有望助力公司大力削减成本。 近三年公司员工人数总体呈现下降 趋势，截

6、至 2019 年末，公司职工人数共计 8.6 万人（同比减少 2750 人） ， 应付职工薪资占成本比重仍然高达 42.3%。公司表示未来三年，有望通过 自然退休、转岗分流、鼓励创业、智能化改造等手段，实现减员 2 万人左 右。若以 2019 年人均工资 74196 元计算，将为公司节省成本 14.84 亿元。 增持、回购、高分红等彰显发展信心增持、回购、高分红等彰显发展信心。公司发布分红公告，2019-2021 年 原则上不少于可分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25 元人民币。 2020 年 以来，集团已经增持上市公司股票金额超过 2 亿元。上市公司展开回购， 剩余的 3346 万股