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1、证券研究报告 公司深度研究 金属新材料天力复合天力复合(873576)(873576)层状金属复合材料龙头企业，拓展业务布局层状金属复合材料龙头企业，拓展业务布局新增长点新增长点增持增持(首次首次)盈利预测与估值盈利预测与估值2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业总收入(百万元)638.88740.18850.17950.571,063.36同比(%)27.0215.8614.8611.8111.87归母净利润(百万元)73.1488.8590.4496.98104.78同比(%)66.7321.471.807.238.03EP

2、S-最新摊薄(元/股)0.670.820.830.890.96P/E(现价&最新摊薄)21.4217.6317.3216.1514.95投资要点投资要点层状金属复合材料层状金属复合材料“小巨人”。公司成立于2003年12月，是一家专注于层状金属复合材料研究、开发和生产的高新技术企业。2023年在北交所上市，同年入选国家级专精特新“小巨人”企业。2018-2023年公司营业收入持续增长，2018/2023 年营收分别为3.85/7.40亿元，2018-2023年CAGR达17.74%;公司2023年归母净利润为0.89亿元，同比增长21.45%。多多政政策策齐齐助助力力，层层状状金金属属复复合合

3、材材料料下下游游行行业业市市场场广广阔阔。我我国相继颁布政策推动有色金属行业稳定增长。1)1)我国金属复合材料市场规模呈现逐我国金属复合材料市场规模呈现逐年增长趋势。年增长趋势。2017/2023 年我国金属复合材料市场规模分别为186.75/372.24亿元，2017-2023年CAGR为12.18%。2)2)下游多领域稳下游多领域稳健增长，新领域有望国产替代。健增长，新领域有望国产替代。化工领域：PTA 产能提升，促进复合金属板市场需求增长，预计2025年全球/国内化工新材料市场规模将达到4,800亿美元/1.5万亿元，2019/2025年CAGR 约4.4%/8.6%;核电领域：按照规划

4、目标，2022-2025年我国核电机组装机容量复合增速为7.10%;新能源车领域：全球新能源汽车销量在2021-2025年CAGR达到35.2%的较高水平，带动钛复合板需求；光伏、半导体及氢能等行业稳健发展，公司有望实现复合材料国产替代，市场空间广阔。增长需求，拓展业务布局新增长点：增长需求，拓展业务布局新增长点：1)1)持续持续加强研发投入，技术巩固加强研发投入，技术巩固产业护城河：产业护城河：公司持续加大研发投入，2018-2023年研发费用逐年增长。2023年的研发费用为3672万元，2018-2023年CAGR 为12.64%。助力公司各产品核心技术处于行业领先地位，同时公司也紧随行业

5、发展方向，根据下游市场需求不断开发新产品、拓展新领域；2)2)募投扩产满足募投扩产满足行业增长需求：行业增长需求：天力复合的募投项目“清洁能源用金属复合材料的升级及产业化”已逐步释放产能，公司预计于24年末全面投产，新增1万吨产能，将较目前年产能2.5 万吨提升40%,满足行业增长需求；3)3)深度绑定知名企业，客户群体稳定高质。深度绑定知名企业，客户群体稳定高质。公司为国内外知名企业供货商，前五大客户集中度高，与宝钛集团和森松重工深度合作，据中国爆破行业协会披露，2017年至2021年，天力复合有色金属爆炸复合材料全国市场占有率为20%-30%,位居全国第一，市占率高，同时公司持续加强新产品

6、及新领域开拓，锆钢项目推进顺利，在醋酸、环保、中间体、MMA、聚甲醛均实现了锆钢双层材料的供货突破。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.90/0.97/1.05亿元，同比+1.80%/7.23%/8.03%,对应 PE为17/16/15倍，考虑下游需求量不断增加。公司产品出货持续稳健增长，未来业绩有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风风险险提提示示：原材料价格波动、客户和供应商集中度较高、市场发展空间和市场前景风险。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券东吴证券soOCHOWSECURITIES2