燕京啤酒-公司深度报告：笑倚长风方起势静沐春雨润燕京-240915（21页）.pdf

1、西西 部部 证证 券券公司深度研究公司深度研究|燕京啤酒燕京啤酒笑倚长风方起势，静沐春雨润燕京燕京啤酒(000729.SZ)深度报告 核心结论核心结论燕啤高端化战略稳步推进，结构优化加速。公司“3+1”品牌下产品矩阵不断丰富，价格带逐渐向上延伸。随着产品的升级，营收结构也不断优化，高端产品占比持续提升。尽管公司的高端化有着显著的发展，但是公司整体吨价仍处于行业较低水平，有着较大的提升空间。成本费用改善显著成本费用改善显著,且仍在快速优化。且仍在快速优化。近年来公司持续优化员工数量和人员结构，提升人均创收、创利水平，人员结构也有初步改善，员工薪酬有一定提升，但整体上相较主要竞争对手的提升空间仍大

2、。随着员工结构优化、人员激励提升，预期公司的人均创收创利水平仍将显著改善。公司管理效率相较同业有一定差距，但已经出现了初步改善向好的迹象，值得期待。U8 大单品既往强劲增长，期待仍有优异表现。大单品既往强劲增长，期待仍有优异表现。近几年，U8 大单品的增长驱动了公司收入、利润率的抬升，成为非常重要的增长引擎。我们认为公司扎实的基地市场、优秀的渠道力、U8 自身的产品力等仍将推动该产品取得进一步增长。投资建议：我们预测24-26年公司营收分别为152.14亿元/164.06亿元/176.75亿元，同比+7.0%/+7.8%/+7.7%;同期归母净利润分别为10.40亿元/13.95亿元/17.6

3、1亿元，同比+61.3%/+34.2%/+26.2%;同期EPS 分别为0.37元/0.50元/0.62元。公司销售净利率与同业仍有较大差距，有明显的提升空间。公司在生产运营效率改善、吨价提升、费用优化等方面已经发生明显的改善，我们认为公司盈利水平仍将快速提升。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，终端需求不及预期，食品安全及舆论风险。核心数据核心数据20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)13,20214,21315,21416,40617,675增长率10.4%7.7%7.0%7.8%7.7%归母净利

4、润(百万元)3526451,0401,3951,761增长率54.5%83.0%61.3%34.2%26.2%每股收益(EPS)0.120.230.370.500.62市盈率(P/E)73.039.924.718.414.6市净率(P/B)1.91.91.81.71.6证券研究报告证券研究报告2024年09月15日公司评级公司评级买入买入股票代码000729.SZ前次评级买入评级变动维持当前价格9.12近一年股价走势近一年股价走势燕京啤酒-3%-8%-13%-18%-23%-28%-33%2023-092024-01沪深3002024-05啤酒分析师分析师张弛张弛S相关研究相关研究燕京啤酒：业

5、绩持续兑现增速领跑行业燕京啤酒(000729.SH)2024年半年报点评2024-08-19燕京啤酒：开门红业绩再超预期，降费用改革持续兑现燕京啤酒(000729.SH)2024年1季报点评2024-04-25燕京啤酒：U8发力势头强劲，改革红利持续释放燕京啤酒(000729.SH)2023年年报点评2024-04-19数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究|燕京啤酒西部证券2024年09月15日索索 引引内容目录内容目录投资要点.4关键假设.4区别于市场的观点.4股价上涨催化剂.4投资建议.4燕京啤酒核心指标概览.5一、民族品牌 燕

6、京啤酒.61.1 民族品牌，燕京啤酒.61.2 四十余载，栉风沐雨.61.3 二次创业，复兴燕京.7二、啤酒行业：新时代下新机遇.82.1 行业空间：销量增长趋于停滞，提价空间仍在.82.2 竞争格局：市场向头部玩家集中.12三、二次创业，燕京改革复兴.143.1 高端化战略稳步推进，结构有望加速优化.143.2 经营效率有望进一步提升.15四、盈利预测与估值.174.1 盈利预测.174.1.1 营业收入预测.174.1.2 成本及费用预测.184.2 投资建议.18五、风险提示.19图表目录图表目录图 1:燕京啤酒核心指标概览图.5图 2:公司股权结构图(截至2023年年末).6图 3:燕