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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 09 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2995.453320.763646.073971.384296.704622.012023/92023/122024/32024/6家用电器海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 7月空调数据简评：内销高基数下承压，出口继续高增2024.08.2

2、3 以旧换新政策进一步落实，支持资金央地共担2024.07.26 扫地机量价齐升，石头份额首位，洗地机持续以价换量2024.07.14 Table_AuthorInfo 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email: 证书:S0850511010026 分析师:李阳 Tel:(021)23185618 Email: 证书:S0850518080005 联系人:吕浦源 Tel:(021)23183822 Email: 东南亚消费产业研究：东南亚消费产业研究：中国中国家电企业家电企业到到东南亚东南亚，品牌培育，制造先行品牌培育，制造先行 Table_Summary 投资要点：投资

3、要点：人人口是基本盘：口是基本盘：东南亚东南亚六国六国占据全球占据全球 7.6%的人口的人口及及 4%的最终消费支出的最终消费支出。根据世界银行数据，2023 年东南亚六国人口 6.06 亿人，占据全球总人口的 7.55%，2023 年东南亚六国实现 GDP3.65 万亿美元，占全球总 GDP 的 3.47%。我们对比中国和东南亚家电总量，东南亚六国占据中国人口的 43%，从家电总销量来看，东南亚六国白电+黑电占据中国的 21%，受产品结构等因素影响，家电价格低于中国，从家电总销售额来看，东南亚六国白电+黑电占据中国的 16%。参考中国参考中国，东南亚东南亚发展类似于中国的发展类似于中国的 2

4、010 年左右，未来我们判断其年左右，未来我们判断其家电有家电有望实望实现高现高单位数单位数增长增长。人均 GDP 和城镇化率来看，新加坡发展程度高于中国，马来西亚基本同中国相当，印尼泰国菲律宾和越南相当于中国的 2005-2015 年左右的发展水平。根据国家统计局数据，2005-2015 年期间中国通过家电下乡、以旧换新等政策刺激终端家电需求，十年家电零售复合增速为 18%，拉长时间来看，2005-2023 年家电零售复合增速为 10%，且家电政策逐步退去后，行业进入了产品结构逐步升级的新阶段。根据欧睿数据，东南亚六国 2018-2023 年家电行业 GAGR 为 5%，渗透率和我们 201

5、0 年左右相当，对标国内增速水平及价格差异水平，我们判断东南亚家电市场有望实现 5%-10%左右增长。东南亚不同家电品类表现分化，东南亚不同家电品类表现分化，韩国品牌为主流，韩国品牌为主流，中资品牌中资品牌话语权提升话语权提升。（1）发展现状：分品类来看，东南亚六国黑电普及程度整体高于白电，白电中空调受电力影响普及较低，但电风扇普及程度高；竞争格局来看，韩国品牌在东南亚市场占据主流地位，日本品牌在空调领域占优，并随着中国企业逐步对海外品牌（如东芝等）完成收购并在东南亚建立相关工厂，在印尼泰国越南这几个区域中资品牌已经占据一定的市场地位。受益于彩电对全球性运动赛事的赞助知名度提升及中国空调产业的

6、全球地位，彩电及空调中国品牌在东南亚的接受度更高，也享受更高的市场份额。（2）格局变化：相对于 2023 年，中国品牌在东南亚国家的份额提升显著，与风头正劲的韩国品牌争锋相对，日系品牌在东南亚市场已经开始逐步失守，份额在过去五年期间一路下滑，唯有在空调领域仍保持相对领先的市场地位。中国企业在东南亚的布局：品牌培育，制造先行中国企业在东南亚的布局：品牌培育，制造先行。东南亚布局形成产业聚集效应，如越南主要是吸尘器、手机、彩电产业聚集地，而泰国主要是空调等制冷电器产业，为东南亚最大白电生产基地；考虑到关税、海运成本、现地交付、配套售后，中国企业加快在东南亚市场的制造布局。短期来看，东南亚建厂出口面