【公司研究】道通科技-优秀模式+优秀赛道+优秀格局-20200818（18页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道通科技道通科技（688208） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 买入（调高评级） 当前当前价格价格 52.37 元 目标目标价格价格 86 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 450.00 流通A股股本(百万股) 48.00 A 股总市值(百万元) 23,566.50 流通A股市值(百万元) 2,513.76 每股净资产(元) 4.99 资产负债率(%) 15.55 一年内最高/最低(元

2、) 80.40/33.01 作者作者 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 娄周鑫娄周鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519020001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 道通科技-首次覆盖报告:全球汽车 智能诊断龙头 锁定后市场大空间 2020-05-13 股价股价走势走势 优秀优秀模式模式+优秀优秀赛道赛道+优秀格局优秀格局 核心核心要点：要点： 公司公司目前目前所在的市场所在的市场有望实现有望实现 2 倍以上的成长空间，从目前的约倍以上的成长空间，从目前的约 45

3、 亿美金增至亿美金增至超超 125 亿美亿美金金（由于由于 ADAS、云诊断云诊断、TPMS 等等） ，未来有） ，未来有 望随汽车变革继续扩张望随汽车变革继续扩张。 公司所在行业为公司所在行业为“寡头寡头”市场，公司为一梯队中三家之一市场，公司为一梯队中三家之一，竞争竞争优势优势 显著；较一梯队两家对手显著；较一梯队两家对手，公司公司在在性价比、人性化、技术迭代、服务性价比、人性化、技术迭代、服务 意识等方面优势明显意识等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升，渗透率有望持续快速提升。 公司拥有增量（设备销售）公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级存量（软件升级+云服务费）的优秀商业云服务费

4、）的优秀商业 模式。模式。 1、优秀的行业赛道、优秀的行业赛道：不断扩容的市场：不断扩容的市场 随汽车的变革（智能化、新能源化、网联化） ，公司除原有智能诊断设备 外，陆续推出 TPMS、ADAS 诊断等新产品，并进军云诊断领域。1）我们我们 预计预计总市场规模总市场规模有望有望从现有约从现有约 45 亿美元亿美元增至增至 125 亿美元亿美元，增厚增厚 2 倍以上倍以上 市场空间。市场空间。其中新增：ADAS 标定工具市场规模约 45.1 亿美元；TPMS 诊断工具市场规模约 4.6 亿美元；云诊断市场规模为 30.7 亿美元。2） 未来市场空间有望继续扩张：未来市场空间有望继续扩张：随着汽

5、车变革，新产品的不断推出，如：智 能电池分析系统等，市场规模有望进一步扩大。 2、优秀的竞争格局、优秀的竞争格局： “寡头”竞争，优势显著： “寡头”竞争，优势显著 1）下游客户下游客户分散分散：公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，下游 客户种类多且分散，客户整体议价能力弱议价能力弱；因此公司近三年毛利率均超过 60%，其中，软件升级服务毛利率高达 94%以上。 2） “寡头”竞争市场：“寡头”竞争市场：公司位处行业第一梯队：公司位处行业第一梯队：全球一梯队主要为实耐宝、 博世和道通， 北美客户使用意愿度合计约 75%， 较其他竞争对手优势明显。 一梯队中，公司产品优势同样显著一梯队中，

6、公司产品优势同样显著：产品精度 采购公司产品后，向 下一级经销商分销 弱 60.77% 60.97% 大型连锁零售商 Advance Auto Parts、NAPA、 OREILLY、Walmart; 采购公司产品后，向 终端用户进行零售 中性 17.66% 60.66% 电商 1）跨境电商：深圳联科、UUC 等； 2） 美国本土电商： Amazon 采购公司产品后，在 线上进行销售 弱 15.72% 56.55% 直销 大型汽车维修连锁店 河南万国、ProtechElectronics - 弱 5.85% 73.46% 行业客户 平安财险 - 弱 资料来源：公司公告、天风证券研究所 注：营收