《复锐医疗科技-港股公司深度报告：能量源医美龙头构建大医美生态平台-240910（57页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《复锐医疗科技-港股公司深度报告：能量源医美龙头构建大医美生态平台-240910（57页）.pdf（57页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、复锐医疗科技（复锐医疗科技（1696.HK1696.HK）深度报告：能量源医美龙头，深度报告：能量源医美龙头，构建大医美生态平台构建大医美生态平台评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年09月10日医疗器械马川琪(证券分析师)廖小慧(证券分析师)S0350523050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M复锐医疗科技11.2%-10.1%-52.7%恒生指数0.6%-6.4%-5.5%最近一年走势-62%-48%-34%-19%-5%9%2023/09/112023/12/102024/03/092024/06/072024/09/05复锐医疗

2、科技恒生指数市场数据2024/09/09当前价格（港元）3.1952周价格区间（港元）2.75-7.74总市值（百万港元）1,494.01流通市值（百万港元）1,494.01总股本（万股）46,834.31流通股本（万股）46,834.31日均成交额（百万港元）0.94近一月换手（%）2.43SVpWvXeXmWgY8ZmNoMoN8OdNaQnPnNoMqMeRqQwPiNoPrQ9PrQrRMYnQsNvPqRtN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心摘要核心摘要全球医疗美容行业：规模扩大，景气度较高，非手术类规模增速高于手术类医美行业上游为原材料和药械生产商，准入壁垒高，毛利率达

3、80%-95%；中游为经销商和医美机构，格局分散且利润较低；下游为获客平台，毛利率约60%-80%。医美行业兼具“医疗”和“消费”属性，具有医疗行业高投入、高产出、高风险等特点，同时作为可选消费行为，受人均可支配收入、主观意愿等因素影响。能量源医美：不同形式的能量源技术可以满足美白、嫩肤、抗衰等多样化需求。全球能量源医美规模稳步扩大，据Medical Insight，2021E全球能量源无创医美器械收益超43亿美元，约45%来自嫩肤治疗；2016年Cynosure在能量源医美行业市占率最高，达16.2%，Zeltiq次之，占比13.3%。注射填充：注射类产品核心成分主要有玻尿酸、肉毒素、胶原蛋

4、白和再生成分四大类，功能主要为填充、抑制、护理和溶脂。据ISAPS统计，2022年全球注射类医美手术达1388万例，其中97.5%为注射玻尿酸和肉毒素。数字牙科和个人护理：据Statista，全球牙科保健收入逐年增长，预计2027年达589.4亿美元；计算机辅助设计与计算机辅助加工逐渐成为牙科保健标准。个人护理方面，我国美丽健康服务市场蓬勃发展，Frost&Sullivan预计2030年规模可达10849亿元人民币。复锐医疗科技：能量源医美龙头，能量源医美、注射填充、数字牙科与个人护理四大业务构建“大医美”生态平台能量源医美：据Medical Insight统计，2016年复锐占全球能量源医美

5、市场份额4.4%，位列第五。公司2023年能量源医美营收达3.2亿美元，同比+3.2%，2014-2023年CAGR 14.7%；根据2014-2020年营收数据，该部门无创医疗美容收入占比超77%。能量源器械产品多元，2006-2016年期间推出约30款产品；产品价格高，单台主机价格位于10000-135000美元区间，售后服务完善。Alma为复锐医疗科技能量源医美子品牌，研发实力强，管理层经验丰富，截至2023年已拥有61项专利技术和50+针对不同需求的先进疗程。注射填充：复锐2019年进军注射市场，2023年收入超1000万美元，同比+9.3%，2019-2023年CAGR 33.42%

6、；已有长效肉毒素Daxxify及“Profhilo”皮肤生物重塑疗法等产品。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心核心摘要摘要数字牙科：复锐数字牙科主要品牌为Copulla，2022年收入同比+34.4%至0.19亿美元，2023年为提升毛利率终止部分低利率产品线，收入同比-49.5%至0.09亿美元。个人护理：LMNT首款产品LMNT one于2022年推出，能够实现嫩肤、提升皮肤弹性和促进胶原蛋白再生的最佳效果；LMNT O2于2023年推出。直销渠道：复锐持续推进全球直销渠道布局，截至2023年全球已有13个直销渠道，直销收入占比78%；持续加码中国市场，子公司Alma与光子国际