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2、海外龙头看齐。考虑当前奔图在产品线完善、居家办公、信创需求等因素的驱动下，实现超行业平均的增长，后续耗材收入逐步提升为未来营收增长奠定坚实基础，信创+出海共同驱动纳思达业绩增长，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为251.36/270.50/295.07 亿元，同比增速分别为 4.47%/7.61%/9.08%，净利润分别为 14.06/16.22/21.23 亿元，同比增速分别为122.74%/15.34%/30.85%，维持“买入”评级。激光打印机市场韧性较强激光打印机市场韧性较强，信创信创+出海奠定短中长期增长基础出海奠定短中长期增长基础 全球经济疲弱，打印机出货有所承压，但激

3、光打印机市场韧性较强（23年全球激光打印机出货-6%，同期全球打印机出货-8%）。展望未来，供应链安全受到国家高度重视，打印机等计算机外设关注凸显，纳思达凭借龙头地位直接受益。同时，在全球数字化发展趋势下，“一带一路”国家的低科技渗透率已成为国内企业出海的最佳选择。纳思达已形成全球化布局，积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场，出海前景广阔。专注打印产业专注打印产业 2020 余年，突破实现自主打印机全系列产品布局余年，突破实现自主打印机全系列产品布局 对比惠普和奔图的发展历程，奔图仅仅十余年即跨越惠普打印业务之路，尤其 2024 年正式发布中国首台自主可控的 A3复印机，实

4、现打印机全产品线覆盖，助力中国实现激光打印机产业从无到有、从有到全的蜕变。而从产品看，目前奔图 A4 产品较惠普差距不大，且具备性价比优势，品牌影响力提升后有望逐步提升市场占有率；而奔图自研 A3 产品仍处刚推出阶段，较惠普存在一定差距，后续随技术进一步突破及国产化需求推动产品放量。对比惠普，从营收、技术等多角度论证奔图的未来对比惠普，从营收、技术等多角度论证奔图的未来 营收角度，惠普作为打印机市场龙头，营收整体平稳，耗材占比维持 60%以上。而奔图处于追赶期，营收增速超行业平均值，且耗材收入占比逐步提升，有望为未来营收增长赋能；技术角度，美日韩打印机专利壁垒构建已久，奔图通过大力投入积累了超

5、五千项专利，实现自主可控，打破外资企业技术垄断；市占率角度，惠普等头部厂商整体占有率保持稳定，奔图则通过对中小企业市场的蚕食实现市占率第七到第四的提升。奔图凭借产品线完善及性价比优势，未来有望冲击头部厂商市场份额。纳思达纳思达(002180.SZ)(002180.SZ)维持维持 买入买入 应瑛应瑛 SAC 编号:S1440521100010 发布日期：2024年 09 月 05日 当前股价：24.63元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-5.96/-2.43-9.45/-0.25-9.48/1.06 12 月最高/最低价

6、（元）30.24/17.32 总股本（万股）141,659.88 流通 A 股（万股）130,922.64 总市值（亿元）348.91 流通市值（亿元）322.46 近 3 月日均成交量（万）817.58 主要股东 珠海赛纳科技有限公司 28.95%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 24.05.07【中 信 建 投 计 算 机】纳 思 达(002180):2023 年年报及2024 年一季报点评：打印机出货量环比提升，关注信创和商业市场回暖 23.05.04【中 信 建 投 计 算 机】纳 思 达(002180):2022 年报及 2023 年一季报点评：业绩受短期因素扰动，新产品有