洪都航空-公司研究报告-产品矩阵完善新洪都展翅高飞-240903（27页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 产品矩阵完善 新洪都展翅高飞 洪都航空(600316)国内教练机研制基地，形成教练机国内教练机研制基地，形成教练机+导弹导弹+无人机多无人机多元发展元发展 公司拥有完备的飞机、导弹研制生产能力的专业航空研发制造能力，兼具“厂所合一、机弹合一、战训合一”特点。自建厂以来，先后研制生产了 5 大系列 20 多种型号飞机，交付飞机 5000 余架，并成功实现出口。教练机主要产品包括 CJ6初级教练机、K8 基础教练机和 L15 高级教练机等。导弹相关产品包括 YJ-9E 和 TL 系列产品（TL-20、TL-7、TL-17、TL-30等），涵盖反舰导弹、制导弹

2、药、空地导弹、巡飞弹等多型产品。2023 年由于公司供应链状况发生变动以及公司对部分产品进行改进和改型，交付推迟，导致业绩大幅下滑。但据 24 年中报，截至中报期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履截至中报期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额达行完毕的履约义务所对应的收入金额达 43.9743.97 亿元，预计将于亿元，预计将于20242024 年度确认收入。以此推测，公司年度确认收入。以此推测，公司 20242024 年全年营收至少在年全年营收至少在57.657.6 亿元，同比增速至少在亿元，同比增速至少在 50%50%以上。同时，我们判断，公司以上。同

3、时，我们判断，公司交付回暖，或为部分产品改进改型完成。交付回暖，或为部分产品改进改型完成。此外，公司近几年境外收入增长迅速，2022、2023、2024H1 境外收入分别为0.08、2.04、4.02 亿元，我们预计 L15 高教机外贸款或也已开始交付。教练机上量周期来临，教练机上量周期来临，L15L15 内贸、出海需求两旺内贸、出海需求两旺 教练机是飞机训练系统的核心，装备规模大约占到空军航空装备的 20%30%左右，需求极大。我军目前存在较大的教练机缺口，亟需补量补强。据World Air Forces 2024，我国拥有全球第三大教练机队伍，仅次于美国和俄罗斯。但从比例上看，美国教练机（

4、含教直）占军机总规模的比例在 20.07%，而我军教练机（含教直）仅占总规模达 12.1%。从战斗机与教从战斗机与教练机的数量比来看，美军保持接近练机的数量比来看，美军保持接近 1:11:1 的优秀配比，而我军该的优秀配比，而我军该比例仅为比例仅为 3.943.94：1 1，也就是，约，也就是，约 4 4 架战斗机才配有架战斗机才配有 1 1 架教练架教练机。机。可以看出，由于近几年我国战斗机进入批量列装阶段，教练机放量速度尚未跟上。L15 是洪都研制的新一代双发超音速高级教练机，目前已陆续装备我国空、海军部队。其兼具先进战斗机机动性与教练机低速安全操纵性，已经发展出 L15A、L15AW、L

5、15B 以及教 10等多种型号。据 CCTV军工巡礼2024 年 3 月 4 日报道，航航空工业洪都成功试飞了经过发动机改装的国产空工业洪都成功试飞了经过发动机改装的国产 L15L15 高级教练高级教练机机，报道称：“改装后的 L15“猎鹰”拥有了更加强劲的战鹰之 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级上次评级 首次覆盖 最新收盘价：20.72 Table_Basedata 股票代码股票代码：600316 52 周最高价/最低价：24.6/13.2 总市值总市值(亿亿)148.59 自由流通市值(亿)148.59 自由流通股数(百万)717.11 Table_Pic

6、 分析师：陆洲分析师：陆洲 邮箱： SAC NO：S1120520110001 研究助理：林熹研究助理：林熹 邮箱： -35%-26%-17%-8%1%10%2023/082023/112024/022024/05相对股价%洪都航空沪深300Table_Date 2024 年 09 月 03 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 心”。我们认为，L15 改装后，将满足自用和出口需求，甚至有能力替代轻型战斗机执行任务，且物美价廉，需求即将爆发。拓展导弹、无人机产品线，实现多元发展拓展导弹、无人机产品线，实