【研报】大消费行业：社零同比不及预期不改消费复苏大势-20200817（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费大消费 行业研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：当前国内疫情基本得到控制，7 月社零增速同比仍未转正不及预 期，但不改消费复苏大势。可选消费边际呈现强恢复，衣食住行均走强 且预计后续可持续；必选消费中，疫情受益品种药品、日用品刚需或边 际减弱；升级消费延续分化，海外博彩持续停摆，首部新片即将上映， 线上板块受益、新业态加速。展望后市，国内可选消费有望边际持续恢 复，但同时需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外 部输入风险、消费信心仍偏弱，因此建议采取攻守兼备型策略。 消费总览：消费总览：社零环比持续改善，商贸餐饮稳步恢复社

2、零环比持续改善，商贸餐饮稳步恢复。17 月社零累计增 速同比下滑 9.9%，7 月单月下滑 1.1%，环比微幅改善不及预期。线上 保持强势，餐饮及线下消费稳步恢复。虽然近 2 月国内疫情局部地区略 有起伏，但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整 体经济形势仍不明朗，消费信心偏弱。 消费子行业分析：消费子行业分析： 1. 可选消费：边际呈强恢复，衣食住行走强。可选消费：边际呈强恢复，衣食住行走强。随疫情基本得到控制，衣 食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣衣线上渠道景气度高，线下门店逐步改善线上渠道景气度高，线下门店逐步改

3、善。7 月化妆品同比增长 12.8%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善；手机需求边 际走弱，5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。 食食烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行烟酒饮料延续恢复，主流白酒批价上行。随烟酒饮料各类消费场 景恢复，带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台及普五批价分别快速 上行至约 2700 元、960 元上方，淡季供需矛盾催生业务端高景气度。 住住地产销售单月转增，配套消费延续回暖地产销售单月转增，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走 强， 7 月地产销售面积同比增长 9.5%， 房屋新开工面积同比增长 11.3%， 房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持

4、续恢复。 行行高基数下同比微降，汽车整体延续恢复高基数下同比微降，汽车整体延续恢复。7 月乘用车销量同比增 长 8%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消 费升级带动的 A 级、B 级、C 级降幅相对较小，快速恢复。 社零同比不及预期社零同比不及预期，不改消费复苏大势不改消费复苏大势 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-08-17 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：文献文献 执业证书号：S0010520060002 电话：13923413412 邮箱： 联系人：姚启璠联系人：姚启璠 执业证书号：S00101200

5、40033 电话：13795262443 邮箱： 相关报告相关报告 1. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报：经济指标延续改善，消费基础 韧性仍强2020-07-20 2. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业：可选消费边际改善，消费信心仍待 恢复2020-06-17 3. 华安证券_行业研究_行业专题_食品饮 料行业：冠绝市场，牛市仍长2020-06- 05 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 农林牧渔(中信)食品饮料(

6、中信) 商贸零售(中信)沪深300 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 2. 必选消费：必选消费：供需延供需延续改善，刚需快速增长续改善，刚需快速增长。随着各类加工企业复工， 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；此外 药品、日用品作为刚需品，疫情基本得到控制后，增速边际有所放缓； 3. 升级升级消费：消费：院线开放在即，线上持续强势院线开放在即，线上持续强势。院线复工时间明确，预计 初期票房恢复稍慢，但十一旺季票房有望快速恢复；海外博彩业延续停 摆，国内彩票业边际恢复；线上视频延续快速增长，新业态持续加速。 二级市场回顾：二级市场回顾