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1、 梁中华（首席宏观分析师）梁中华（首席宏观分析师）SAC号码：号码：S0850520120001 巴西宏观经济、汇率、税率和消费市场展望巴西宏观经济、汇率、税率和消费市场展望 证券研究报告证券研究报告 侯欢（宏观分析师）侯欢（宏观分析师）SAC号码：号码：S0850522080004 王宇晴（宏观分析师）王宇晴（宏观分析师）SAC号码：号码：S0850524070005 贺媛（联系人）贺媛（联系人）2024年8月28日 98067概要概要 1.经济总量：资源丰富的大国经济总量：资源丰富的大国 2.经济结构：消费是经济核心经济结构：消费是经济核心 3.财政状况：赤字和税负如何？财政状况：赤字和税

2、负如何？2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 bUaVcWbZaVaVeUbZ7NdN6MmOnNpNmQfQoOxPiNoMyR8OmMzQwMmQnQwMmRpO3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，CEIC，IMF，海通证券研究所 巴西是拉美地区面积最大、人口最多、经济体量最大的国家。巴西是拉美地区面积最大、人口最多、经济体量最大的国家。其国土面积世界排名第五；人口约2.03亿人（世界第七）。2023年巴西GDP约2.2万亿美元（全球第九）。巴西已是中等收入国家。巴西已是中等收入国

3、家。2023年，巴西人均GDP约为1.1万美元，处于拉美地区中位水平，略低于中国（1.2万美元），但已明显高于新兴和发展中经济体均值（6432美元）。图：2023年巴西名义GDP全球排名第九 图：巴西人均GDP已达到中等收入国家水平 巴西：拉美地区第一大经济体巴西：拉美地区第一大经济体 0.01.02.03.04.05.06.0050000100000150000200000250000300000GDP：现价（亿美元）GDP：实际增长率（5年平均，右轴，%）0500010000150002000025000300002023年人均GDP（美元）拉丁美洲 新兴经济体 4 请务必阅读正文之后的信

4、息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：，海通证券研究所 20世纪世纪60-80年代，巴西经济快速发展。年代，巴西经济快速发展。1961-1980年期间巴西经济平均增速高达7.3%。但20世纪80年代后，巴西经历了债务危机与恶性通胀，经济增长中枢有所下滑。当前巴西经济增长中枢在当前巴西经济增长中枢在2-3%附近。附近。2023年巴西实际GDP增速达2.9%。IMF对巴西2024年与2025年经济增速预测分别为2.1%和2.4%。图：2023年巴西经济增速达2.9%经济增长中枢：约在经济增长中枢：约在2-3%附近附近-10-50510151962196719721977

5、198219871992199720022007201220172022实际GDP增速（%）19611961-19801980年平均增速：年平均增速：7.3%7.3%19811981-20192019年平均增速：年平均增速：2.2%2.2%1980s:1980s:债务危机债务危机 2015:2015:大宗商品价大宗商品价格下跌格下跌,经济衰退经济衰退 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：OEC，数据为2022年，海通证券研究所 21世纪的“世界粮仓”。世纪的“世界粮仓”。巴西是全球主要的农产品出口国之一。其大豆、蔗糖、咖啡、冻牛肉等出口规

6、模均为全球第一，玉米出口占比全球第二。矿产资源丰富。矿产资源丰富。铁矿石是巴西矿业领域的主要产品。2022年巴西铁矿出口占全球比重接近20%，排名第二。此外，镍、锡、石墨等出口也处于全球前列。图：巴西农业与矿产资源出口占比处于全球前列 资源禀赋：农业与矿产资源丰富资源禀赋：农业与矿产资源丰富 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 作为全球大宗商品的主要出口国，大宗商品价格对巴西的经济与汇率具有较大影响。作为全球大宗商品的主要出口国，大宗商品价格对巴西的经济与汇率具有较大影响。1997-2024年3月期间，巴西实际经