【公司研究】南新制药-国内快速成长的抗流感领域新星-20200817（22页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 南新制药 688189.SH 国内快速成长的抗流感领域新星 核心观点核心观点 公司是国内抗流感领域的新星，发展势头良好。公司是国内抗流感领域的新星，发展势头良好。2009 年以来，公司建立了 以帕拉米韦为核心的抗流感产品线， 除去已经上市的帕拉米韦注射液， 在研 品种有帕拉米韦雾化和干粉两种新剂型， 另外还有奥司他韦干混悬剂和新一 代抗流感品种 NX-2016， 是国内该领域最具竞争力的企业之一。 近年来， 公 司步入快速发展轨道。2016-2019 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别 达到了 38%和 58%。未来，随着整体营收规模

3、的不断增长，净利率水平有 望得到进一步提升。 抗流感市场迅速扩容， 帕拉米韦正当其时。抗流感市场迅速扩容， 帕拉米韦正当其时。2015-2019 年，国内样本医院抗 流感市场规模 CAGR 达到 55%，主要原因在于：1）09 年以来全球甲流疫 情带来的治疗需求；2）治疗品种的不断成熟和学术推广；3）终端用药结构 和支付能力的极大改善。 目前， 抗流感药物以神经氨酸酶抑制剂为绝对主导， 其中奥司他韦占比最高，帕拉米韦近年来市占率迅速提升。我们认为，帕拉 米韦成长前景较好，一方面疗效略优于奥司他韦，二者剂型不同错位销售； 另一方面受众更广泛，注射剂起效更快，半衰期更长，导致作用时间更长。 以抗流

4、感产品为基石，积极扩充创新药管线。以抗流感产品为基石，积极扩充创新药管线。如前所述，公司在抗流感领域 布局了多产品、全剂型完整管线，在此基础上，还通过自主研发和外部合作 的方式获得两个 1.1 类创新药产品，分别是美他非尼（抗肿瘤）和美氟尼酮 （抗肝肾纤维化）。值得注意的是，美他非尼已进入 1b/2a 期，未来有望以 临床 2 期数据申报 NDA，可用于多种实体瘤的治疗；美氟尼酮也已经获得 IND 批件，主要应用于糖尿病肾病的抗纤维化治疗，前景广阔。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年可实现归母净利润 1.31/1.97/2.96 亿元，对应 EPS 为

5、 0.93/1.41/2.12 元。根据可比公司，给予 2020 年 97 倍 PE，对应目 标价 90.21 元，首次给予“买入”评级。 风险提示风险提示 若创新药研发推进不及预期，将会影响公司中长期发展前景。 若帕拉米韦和其他产品销售不佳，或者费用率居高不下，将影响公司业绩。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 08 月 14 日） 80 元 目标价格 90.21 元 52 周最高价/最低价 80/39.76 元 总股本/流通 A 股（万股） 14,000/3,205 A 股市值（百万元） 11,200 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 20

6、20 年 08 月 17 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 8.40 31.93 77.50 - 相对表现 8.47 34.05 57.64 - 沪深 300 -0.07 -2.12 19.86 27.76 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 伍云飞 021-63325888*1818 执业证书编号：S0860518090002 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 701 1,014 1,520 2,214 3,189 同比增长(%) 101.6% 44.8% 49.9% 45.7% 44