汽车行业乘用车海外（出口）系列二：谁将拉动中国品牌海外份额持续向上-240827（35页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 深度分析|汽车 证券研究报告 汽车行业：乘用车海外（出口）系列二汽车行业：乘用车海外（出口）系列二 谁谁将将拉动拉动中国品牌中国品牌海外份额持续向上海外份额持续向上 核心观点核心观点：乘用车出口数据口径众多，如何从繁杂的数据中寻找最有效的线索乘用车出口数据口径众多，如何从繁杂的数据中寻找最有效的线索呢？呢？综合考虑数据的前瞻性和可得性，并结合我们对车企量利分析的核心需求，我们筛选出以下四个核心跟踪指标：海外终端份额、海外终端售价、海外库存和本地化生产占比。复盘：复盘：21-24H1（H1 指上半年）指上半年

2、）终端份额快速提升终端份额快速提升的的背后背后驱动力驱动力拆解。拆解。海外不包括美日韩市场后乘用车年销量区间为 3000-4000 万辆，以上即为中国品牌车企份额有望突破的海外市场空间，24H1 中国品牌乘用车在其中的终端加权市占率为 7.4%。从驱动力来看，新能源、俄罗斯市场和俄罗斯以外燃油车市场共同拉动海外终端份额提升。根据各国官网和 Marklines 数据，其中：（1）新能源：拉动力度逐年增强，21-24H1 分别拉动份额提升 0.1/0.4/0.6/0.4pct，主要系在西欧、泰国和巴西市场的接连突破；（2）俄罗斯市场：21-24H1 拉动份额提升 0.2/0.0/1.2/1.3pc

3、t，主要是由于其市场需求的持续修复和中国品牌份额的提升；（3）俄罗斯以外的燃油车市场：拉动作用呈下滑趋势，21-24H1 分别拉动份额提升 1.0/0.6/0.4/0.4pct，主要系新市场的持续拓展。展望展望：“新品类”新品类”+性价性价比将共同比将共同驱动中国品牌海外终端份额持续向上驱动中国品牌海外终端份额持续向上。（1）“新品类”：中国车企 PHEV 车型优势显著，将引领下阶段全球汽车电气化进程。以巴西市场为例，24 年以来比亚迪 PHEV 新车型进入后终端销量持续提升。预计随其新车型逐步出海和产品优势的凸显，有望拉动海外终端份额上移。（2）性价比：在俄罗斯以外燃油车市场中，根据各国官网

4、和 Marklines 数据，23 年中国品牌份额存在潜在突破机会的海外市场销量（不包括美日韩市场）为 2696.0 万辆。24H1 中国品牌在其中的份额为 4.2%，“新车型”出海“新国家”逻辑继续演绎，性价比优势加持下份额将进一步上行。24H1 中国品牌纯电车型在海外纯电市场（不包括美日韩市场）中份额提升至 11.9%，凭借产业链优势带来的性价比，预计中国品牌在巴西、泰国和欧洲市场有望实现继续突破。此外，历史复盘来看俄罗斯市场乘用车销量和人均收入同比增速高度相关，24H1 收入增速修复和通胀预期拉动乘用车需求提升。24 年俄罗斯乘用车销量中枢或进一步修复，中国品牌销量有望继续上行。投资建议

5、：投资建议：“新品类”+性价比将共同驱动中国品牌海外终端份额持续向上，考虑自身资源禀赋，一定阶段内车企通过两种路经实现突破与成长。我们建议关注：（1）“自我为主”路径下的比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、长安汽车、奇瑞汽车；（2）“海外合作”路径下的零跑汽车、上汽乘用车。风险提示风险提示：海外景气度不及预期；库存恶化；加征关税风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010

6、001 021-38003682 分析师：分析师：周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 分析师：分析师：邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No.BEY953 020-66335145 请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：汽车行业 2024 年中期策略:双轮驱动下的需求依然值得期待 2024-06-27 汽车行业：乘用车海外（出口）系列一:如何建立乘用车海外（出口）数据跟踪体系 2023-09-04 -20%-13%-6%0%7%14%08