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1、公 司 研 究 2024.08.25 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 景旺电子（603228）公司深度报告 全球领先的 PCB 供应商，高端产能释放引领新增长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强烈推荐(首次)公 司 信 息 行业 印制电路板 最新收盘价(人民币/元)23.5 总市值(亿)(元)219.17 52 周最高/最低价(元)32.71/15.98 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 全球领先的全球领先的PCBPCB供应商，供应商，2024H12024H1业绩亮眼增长。业绩亮眼增长

2、。景旺电子创立于1993年，2017 年于上交所主板上市，是全球领先的印制电路板制造商。公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山 5 大生产基地，共 11 个工厂，下游产品广泛覆盖通讯设备、消费电子、汽车电子、工控医疗、新能源等众多领域。公司近年来业绩稳步增长，20192023 年营收复合增速为 14.05%，归母净利润复合增速为 2.83%。24H1 公司预计实现归母净利润 6.387.02 亿元，同比+57.94%73.74%；预计实现扣非归母净利润 5.816.39 亿元，同比+44.29%58.72%。24H1 业绩增长主要原因在于下游需求持续复苏，以及公司高端产

3、品及高端客户开拓取得显著成效。AI 浪潮持续推进，算力需求爆发，带动 AI 服务器及配套产品需求持续增长，算力硬件 PCB 量价齐升。景旺电子持续发力数通及 AI 产品领域，高端产能持续释放。公司在服务器 EGS/Genoa 平台、低轨卫星通信高速板、超算 PCB 板、800G 光模块、通信模组高阶 HDI、CSSD 存储 HDI 等产品上已实现量产，同时在交换路由、服务器高速 FPC/高阶 R-F、超高速 GPU 显卡FPC/R-F、高速光模块 FPC 等产品技术上也取得重大突破。预计伴随珠海预计伴随珠海HLCHLC 及及 HDIHDI 工厂产能释放，数通及工厂产能释放，数通及 AIAI 产

4、品产品有望有望打开公打开公司司新新成长成长曲线曲线。景旺电子是全球领先的车用景旺电子是全球领先的车用 PCBPCB 厂商厂商，公司汽车业务 2023 年收入 43.62亿元，营收占比达 40.55%，同比增长 21.01%。与 2022 年相比，2023 年公司 ADAS 和智能座舱产品营收增速分别为 222.69%和 27.38%。产品层面来看，2023 年公司在超长尺寸新能源动力电池 FPC、车载摄像头 COB 软硬结合板等产品实现了量产，同时在毫米波六代雷达板、中尺寸 OLED 多层软板、变频电源埋磁芯 PCB 等产品技术上取得了重大突破。预计未来公司汽车业务仍将持续稳定增长。盈利预测及

5、投资建议：盈利预测及投资建议：预计公司 24/25/26 年实现营收 124.5/143.6/165.7亿元，对应增速为 15.71%/15.34%/15.42%。预计 24/25/26 年归母净利润为 13.2/15.7/18.7 亿元，对应增速为 40.5%/19.5%/19.3%。选取 PE 估值法，可比公司 24/25/26 年 PE 估值均值为 32.5/23.6/19.1x，景旺电子24/25/26 年估值为 16.7/13.9/11.7x，较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。Table_ProFitF

6、orecast 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10757 12447 14356 16570(+/-)%2.31 15.71 15.34 15.42 归母净利润 936 1315 1572 1875(+/-)%-12.16 40.50 19.49 19.29 EPS(元)1.11 1.41 1.69 2.01 ROE(%)10.67 13.83 15.15 16.44 PE 20.32 16.66 13.94 11.69 PB 2.16 2.31 2.11 1.92 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新