【公司研究】信捷电气-中报大超预期有望较快成长为中型企业-20200815（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 信捷电气信捷电气 603416.SH 目标估值：85-91 元 当前股价：64.95 元 2020年年08月月15日日 中报大超预期中报大超预期，有望较快成长为有望较快成长为中型企业中型企业 基础数据基础数据 上证综指 3360 总股本（万股） 14056 已上市流通股（万股） 9122 总市值（亿元） 91 流通市值（亿元） 59 每股净资产（MRQ） 9.4 ROE（TTM） 17.7 资产负债率 30.4% 主要股东 李新 主要股东持股比例 3

2、5.1% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 25 125 154 相对表现 27 107 126 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 信捷电气（603416）自动化 行业持续复苏，伺服正在成长为支柱 业务2020-07-08 2、 信捷电气（603416）业绩增 长超预期，伺服正在成长为支柱业 务2020-04-22 3、 信捷电气（603416）伺服与 PLC 增长将加速， 口罩机解决方案带 来新增量2020-03-04 公司发布 20 年中报， 收入、 归母净利润、 扣非后归母净利润分别同比增长 62.5%、 99.1%、116.4%。其中，Q2 分别同

3、比增长 93.1%、135.4%、165.9%。业绩实 现翻倍增长，2 季度在加速。公司 PLC 地位在持续提升，伺服在 PLC 搭载与自 身努力下加快成长，此外 HMI、视觉等配套业务发展态势良好。在更全的产品支 撑下，公司将通过更多细分行业的定制实现增长。预计公司将继续保持高速增长 态势，其管理与产品能支撑其较快成长为一个中型企业。维持“强烈推荐-A”评 级，上调盈利预测，上调目标价至 85-91 元。 中报业绩大超预期。中报业绩大超预期。公司上半年收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别 为 4.97、1.43、1.26 亿元，分别同比增长 62.5%、99.1%、116.4%。其中， Q

4、2 收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 3.32、0.96、0.85 亿元，分 别同比增长 93.1%、135.4%、165.9%。公司业绩高速增长、大超市场预期。 分项业务估算与分析。分项业务估算与分析。上半年 PLC 实现收入 2.39 亿元、同比增 72%，毛利 率提升 5-6 百分点达到 60.6%；伺服实现收入 1.54 亿元，同比增 73%，估算 其毛利率提升 6-7 个百分点达到 33%左右；HMI 收入 0.93 亿元，同比增长 55%。上半年公司综合毛利率 44.4%，较去年同期提升 5.8 个百分点，主要系 高毛利率的 PLC 快速增长，同时伺服业务毛利率也显著提升。

5、上半年公司通 用工业产品实现了超预期的增长（估算 30-40%增长），同时叠加了口罩机产 线的控制器、测温仪生产线等预期外需求。 PLC 有极强的用户粘性，市占率有望持续提升。有极强的用户粘性，市占率有望持续提升。2020 年上半年，公司 PLC 销售收入同比增长 71.94%，达到 2.39 亿元，市场份额显著提升。同时，公 司通过疫情相关产品的解决方案成功拓展一批较大的工业客户，客户群显著 壮大。PLC 属于硬软件一体的半定制平台，有极强的客户粘性，使用习惯往 往会延用一代工程师。 公司小型 PLC 国内第一， 近几年公司在小型 PLC 上推 出更多运动控制型、响应快的产品，获得较好的市场

6、认同；同时逐步向中型 PLC 拓展，预计公司 PLC 产品的总体市占率会进一步提升。 伺伺服正在成长为支柱业务。服正在成长为支柱业务。公司过去通过 PLC 拓展驱动业务，成功推动了伺 服产品崛起，2019 年公司伺服收入 1.95 亿元，今年上半年已达 1.5 亿元。前 几年公司单套 PLC 平均搭载 0.2 台伺服， 目前估计接近 0.4-0.5 台 （常规应用 场景是 1:3 搭载）。PLC 与伺服的组合，能帮助公司提供更好的解决方案， 支撑公司在中小型自动化市场不断获得成功。 投资建议：投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测并调整目标价 85-91 元。 风险提示：风险提示：疫