《瑞声科技-港股公司研究报告-消费电子业绩复苏强劲关注AI创新及A客户业务拓展-240824（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《瑞声科技-港股公司研究报告-消费电子业绩复苏强劲关注AI创新及A客户业务拓展-240824（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 24 日 增持增持（首次）（首次）消费电子业绩复苏消费电子业绩复苏强劲强劲，关注关注 AI 创新及创新及 A 客户业务客户业务拓展拓展 TMT 及中小盘/电子 当前股价：32.75 港元 伴随伴随消费电子消费电子需求回暖需求回暖及创新加速及创新加速，2024 年公司多项产品线业绩明显复苏，展年公司多项产品线业绩明显复苏，展望未来，望未来，高端声学高端声学/光学、散热、折叠屏转轴等新兴产品线有光学、散热、折叠屏转轴等新兴产品线有望受益于望受益于 AI、折叠、折叠机等创新浪潮，其中机等创新浪潮，其中 A 客户业务望受益苹果硬件创新与客户业务望受

2、益苹果硬件创新与 AI 共振驱动的三年向上共振驱动的三年向上周期，未来周期，未来公司公司有望围绕有望围绕 A 客户拓展新产品线客户拓展新产品线。公司在汽车、。公司在汽车、XR 领域亦有布领域亦有布局，局，收购收购 PSS 为拓展为拓展国际化国际化高端车载业务打下基石。高端车载业务打下基石。我们我们看好公司看好公司业绩复苏的业绩复苏的弹性以及未来多项业务弹性以及未来多项业务成长空间成长空间，首次覆盖，首次覆盖，给予“增持”评级。给予“增持”评级。瑞声科技：感知体验解决方案领导者，瑞声科技：感知体验解决方案领导者，围绕消费电子及车载领域布局多产品围绕消费电子及车载领域布局多产品线线。瑞声科技以声学

3、业务起家，以打造感官体验技术的未来为企业目标，产品线逐渐拓展到声学、电磁传动及精密结构件、光学和 MEMS 四大板块，2023年收购 PSS 拓展国际化高端车载声学业务。过去几年公司业绩承压，主要系手机等终端需求不振及零组件创新放缓，23H2 随着手机市场复苏，公司各项业务的需求、盈利能力逐渐恢复。2024 年上半年公司实现收入 112.5 亿元，同比+22.0%；净利润 5.37 亿元，同比+257.3%；毛利率 21.5%，同比+7.4pcts；净利率 4.58%，同比+4.0pcts，其中新并购的车载声学龙头 PSS 贡献并表收入 15.2 亿元/毛利率 25.0%。多项多项产品线业绩明

4、显复苏产品线业绩明显复苏，关注关注高端声学高端声学/光学光学、散热、折叠屏转轴、散热、折叠屏转轴等等新兴新兴产产品品线线的的创新前景创新前景。今年安卓手机出货望延续去年下半年来的复苏趋势，公司多项业务上半年实现了需求复苏和产品结构改善，24H1 公司声学/光学/电磁传动及精密结构件业务收入分别增长 4.1%/24.9%/1.1%，毛利率提升了4.4/21.7/3.6pcts。我们看好未来多类产品的创新趋势：1）声学声学：23H2 行业恢复升规趋势，SLS 大师级扬声器等新品具备成长空间，AI 驱动了手机语音交互技术迅速迭代，MEMS 麦克风业务亦有望升级；2）光学光学：22-23 年拖累公司盈

5、利的主要因素，随着安卓手机光学需求回暖以及光学创新，叠加自身产品结构优化，预计 24 年光学业务或大幅减亏，建议关注高端镜头及模组营收占比的增长及玻塑混合产品客户拓展进度；3）电磁传动及精密结构件电磁传动及精密结构件：转轴、散热和笔电机壳未来具备较大成长空间。折叠手机从创新走向实用，公司转轴获得客户认可，24H1 出货已近 50 万个，未来望拓展更多新客户；散热业务 24H1 收入增长近 100%，终端 AI 化升级推动算力提高，单机功耗有提升趋势，带动单机散热材料规格及用量升级，散热业务有望维持高增长。A 客户客户业务业务望受益苹果硬件创新与望受益苹果硬件创新与 AI 共振驱动的三年向上周期

6、，共振驱动的三年向上周期，并并有望有望围绕围绕A 客户客户拓展新拓展新产品线产品线。公司 A 客户业务主要为声学、马达、笔电机壳，我们认为未来三年苹果 AI 端侧创新将推动相关产业链发展，例如 AI 语音交互需求带动声学创新，公司麦克风业务有望受益；公司在扬州的新建产能开始放量，笔电机壳业务的份额有望稳步增长；未来 A 客户按键方案的潜在变化有望驱动马达用量的增长。同时未来几年公司有望拓展新产品线，例如公司散热产品已覆盖多家安卓头部手机厂商，未来或将导入 A 客户散热供应链。投资建议：投资建议：公司消费电子业务迎来复苏，多项产品线受益于 AI、折叠屏等消费电子创新，A 客户业务望受益苹果硬件创