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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 成电光信成电光信（920008.BJ）2024 年 08 月 23 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 当前股价(元)一年最高最低(元)/总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(亿股)0.62 流通股本(亿股)-近 3 个月换手率(%)网络总线网络总线+特种显示特种显示双轮驱动双轮驱动，布局布局民用飞行模拟器民用飞行模拟器+TSN 网络总线网络总线 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号

2、：S0790522080002 军用网络总线与特种显示龙头企业，军用网络总线与特种显示龙头企业，2024 年年预期利润超预期利润超 5000 万元万元 成电光信是从事网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售的“小巨人”企业，主要产品包括 FC 网络数据通信卡、FC 网络数据仿真及监控系统、LED 球幕视景系统等，产品目前应用于国防军工领域。其中特种显示产品是公司的主要来源，营收占 55%；网络总线产品为第二大收入来源，营收占 43%。公司下游客户主要是中航工业、中国船舶、中国电科等国内大型军工集团下属单位。公司拟发行 920 万股，发行价 10 元，发行后总股本为 6237 万股（不含超额

3、配售），我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.51/0.65/0.84 亿元，对应 EPS分别为 0.83/1.04/1.34 元/股，发行价对应 PE 为 12.1/9.6/7.5X。考虑到下游装备生产及未来拓展民品领域有望带来的业务增量，首次覆盖给予“增持”评级。新型战机换代带动新型战机换代带动网络总线网络总线产品需求旺盛，产品需求旺盛，公司产品公司产品填补填补相关相关市场空白市场空白 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域。FC 网络总线具有可靠性高、效率高、带可靠性高、效率高、带宽高、抗干扰等宽高、抗

4、干扰等优点，是军用飞机信息化、智能化的基石。2023 年网络总线产品实现营收 9274 万元（+31%），2020-2023 年 CAGR 达 52%，是公司第二大收入构成。目前我国战机二代机占比为 47%，预计未来五年为新型战机列装加速预计未来五年为新型战机列装加速期期，战机更新换代推动配套，战机更新换代推动配套 FC 网络总线产品需求增长。网络总线产品需求增长。在行业竞争中，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白模拟综合核心处理机填补相关市场空白。首创首创 LED 球幕视景系统打破对国外依赖球幕视景系统打破对国外依赖，预计，预计每年每年军用模拟器市场约军用模

5、拟器市场约 57 台台 特种显示产品由特种 LED 显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域。LED 球幕视景系统经过 5 次技术迭代，2021 年通过军品鉴年通过军品鉴定并批量供货。定并批量供货。2023 年特种显示产品营收 1.18 亿元（+27%），2020-2023 年 CAGR为 145.24%，是公司主要收入来源。公司首创 LED 球幕视景系统优于主流投影技术，并且打破对国外依赖。打破对国外依赖。根据公司招股书，根据公司招股书，预计预计每年每年军用模拟器市场规模军用模拟器市场规模为为 57 台。台。公司特种显示领域在手订单总量较为充足，公司还取得舰用 LED-

6、COB 显示产品合同订单，进一步丰富公司特种显示领域产品线。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)169 216 271 334 418 YOY(%)39.4 27.7 25.2 23.3 25.2 归母净利润(百万元)34 45 51 65 84 YOY(%)61.1 34.0 14.3 25.6 29.3 毛利率(%)44.5 50.4 46.3 45.6 45.2 净利率(%)19.9 20.8 19.0 19.4 20.0