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1、 马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）SAC号码：号码：S0850523030004 吴吴 杰（公用事业杰（公用事业&电力设备及新能源首席分析师）电力设备及新能源首席分析师）SAC号码：号码：S0850515120001 联系人：孔淑媛联系人：孔淑媛 2024年年8月月21日日 铜箔专题报告：行业竞争格局逐铜箔专题报告：行业竞争格局逐渐清晰，静待低端产能加速出清渐清晰，静待低端产能加速出清 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 铜箔行业特

2、征：电解铜箔根据应用领域分为锂电铜箔铜箔行业特征：电解铜箔根据应用领域分为锂电铜箔、标准铜箔标准铜箔，上游为阴极铜行业上游为阴极铜行业，下游为下游为PCB行业和锂电池行业和锂电池行业行业，产业链相对较短产业链相对较短，原材料占总生产成本的原材料占总生产成本的80%左右左右，能够较为及时地向下游传递铜价波动能够较为及时地向下游传递铜价波动。铜箔行业重资产铜箔行业重资产特征突出特征突出，万吨固定投资在万吨固定投资在48亿元亿元。生产工序包括溶铜制液生产工序包括溶铜制液、电解生箔电解生箔、表面处理和分切表面处理和分切，添加剂及其他配方条添加剂及其他配方条件件、生产工艺控制生产工艺控制、设备管控是行业

3、技术关键点设备管控是行业技术关键点。目前目前行业格局分散行业格局分散，市场集中度较低市场集中度较低。锂电铜箔供需分析：锂电铜箔供需分析：需求：需求：我们预计我们预计24-25年年，全球电解铜箔需求量分别为全球电解铜箔需求量分别为145.9万吨万吨、176.9万吨万吨，其中其中，锂电铜箔分别为锂电铜箔分别为91.4万万吨吨、119.9万吨万吨，电子电路铜箔分别为电子电路铜箔分别为54.5万吨万吨、57万吨；预计万吨；预计24-25年年，中国电解铜箔需求量分别为中国电解铜箔需求量分别为99.9万万吨吨、115.8万吨万吨，其中其中，锂电铜箔分别为锂电铜箔分别为61.8万吨万吨、75.9万吨万吨，电

4、子电路铜箔分别为电子电路铜箔分别为38.2万吨万吨、39.9万吨万吨。供给：供给：2023年末我国电解铜箔产能合计年末我国电解铜箔产能合计156.3万吨万吨，其中其中，锂电铜箔锂电铜箔95.0万吨万吨，电子电路铜箔电子电路铜箔61.3万吨万吨。我我们预计到们预计到2024年底年底，我国电解铜箔总产能达到我国电解铜箔总产能达到211.3万吨万吨，其中其中，锂电铜箔锂电铜箔141.4万吨万吨，电子电路铜箔电子电路铜箔70.2万万吨吨，我国电解铜箔产能处于过剩状态我国电解铜箔产能处于过剩状态。锂电铜箔行业分析：铜箔企业一般采取锂电铜箔行业分析：铜箔企业一般采取“原材料价格原材料价格+加工费加工费”模

5、式进行逐月定价模式进行逐月定价，铜价短时间内发生剧烈波动时铜价短时间内发生剧烈波动时，将会对公司盈利能力产生较大影响将会对公司盈利能力产生较大影响。22年年4月以来锂电铜箔加工费持续下降月以来锂电铜箔加工费持续下降，铜箔公司盈利承压铜箔公司盈利承压，24Q1铜箔上市铜箔上市公司全部亏损公司全部亏损，我们认为我们认为，目前行业已进入成本支撑阶段目前行业已进入成本支撑阶段，铜箔加工费低于成本线铜箔加工费低于成本线，全行业进入亏损状态全行业进入亏损状态，行业整行业整体加工费进一步下降可能性较小体加工费进一步下降可能性较小，但目前整体产能仍处过剩状态但目前整体产能仍处过剩状态，因此大幅涨价的可能性不大

6、因此大幅涨价的可能性不大。投资建议：目前行业产能阶段性过剩投资建议：目前行业产能阶段性过剩，竞争加剧竞争加剧，锂电铜箔加工费持续下行锂电铜箔加工费持续下行，锂电铜箔企业盈利承压锂电铜箔企业盈利承压，行业整体量行业整体量增利减增利减。24年年初至今年年初至今，锂电铜箔加工费未见明显上涨趋势锂电铜箔加工费未见明显上涨趋势，行业洗牌加速行业洗牌加速。我们认为：我们认为：（1）随着产能逐渐出清随着产能逐渐出清，行业将向头部企业集中行业将向头部企业集中，头部企业将率先实现减亏或扭亏头部企业将率先实现减亏或扭亏，高端产品占比高高端产品占比高、稼动率高稼动率高、成本控制较好的企业更具成本控制较好的企业更具竞