劲仔食品-公司研究报告-扩产品拓渠道步入成长快车道-240819（27页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 劲仔食品（劲仔食品（003000.SZ）扩产品拓渠道，步入成长快车道扩产品拓渠道，步入成长快车道 大单品驱动成长，渠道拓宽能力边界。大单品驱动成长，渠道拓宽能力边界。公司自 2011 年正式进驻休闲鱼制品赛道，至今已培育出“劲仔小鱼”全国化大单品，2022 年成功培育鹌鹑蛋第二曲线共同驱动公司成长。过去公司核心以小包装覆盖流通渠道，2021 年补充大包装后正式开启现代渠道布局进程，推动渠道多元化布局的同时，也带动公司品牌势能提升。产品端：大单品思路清晰，接力打开成长空间。产品端：大单品思路清

2、晰，接力打开成长空间。劲仔已形成“1+1+N”产品结构，核心单品鱼制品领先优势突出，当前在规格完善、渠道渗透率提升背景下保持快速增长，有力支撑公司基本盘，并以“深海鳀鱼”拉动产品结构升级，同时公司深入上游布局，有望实现鱼制品的高成长+高质量发展。2022 年劲仔于行业底部逆市布局鹌鹑蛋，先发优势抢占品类心智先机，在产能瓶颈缓解后，品类潜力进一步释放，当前鹌鹑蛋成本逐步回落，叠加公司规模效应体现有望带动鹌鹑蛋盈利能力提升。渠道端：行业多元化变革，大包装引领渠道升级。渠道端：行业多元化变革，大包装引领渠道升级。当前休闲食品渠道愈加多元化，劲仔过去以小包装为主核心布局流通渠道，单一渠道天花板有限且抗

3、风险能力相对较弱。2021 年劲仔拓展大包装及散称品规，进驻商超、便利店等现代渠道，以渠道网点数量增加*客单价提升带动单点卖力提升，结合渠道推力及品牌力增强，整体运营能力持续优化。2023 年劲仔大包装及散称占比已超 50%，侧面印证渠道拓展效果显著。盈利预测：盈利预测：在产品渠道共同驱动下，劲仔长期成长潜力正逐步释放。预计公 司2024-2026年 营 收 分 别 同 比+25.0%/+23.6%/+21.4%至25.8/31.9/38.7 亿元，归母净利润分别同比+44.4%/+24.8%/+24.3%至3.0/3.8/4.7 亿元，看好公司扩产品拓渠道带来的成长性，以及成本红利、规模效应

4、所带来的盈利能力改善，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观需求环境扰动，市场竞争加剧，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全问题，测算可能产生的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 休闲食品 08 月 16 日收盘价（元）10.71 总市值（百万股）4,829.88 总股本（百万股）450.97 其中自由流通股（%）67.44 30 日日均成交量（百万股）6.53 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 王玲瑶王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 202

5、6E 营业收入（百万元）1,462 2,065 2,582 3,190 3,873 增长率 yoy（%）31.6 41.3 25.0 23.6 21.4 归母净利润（百万元）125 210 303 377 469 增长率 yoy（%）46.7 68.2 44.4 24.8 24.3 EPS 最新摊薄（元/股）0.28 0.46 0.67 0.84 1.04 净资产收益率（%）12.9 16.0 21.4 24.4 27.3 P/E（倍）38.8 23.0 16.0 12.8 10.3 P/B（倍）5.0 3.7 3.4 3.1 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024

6、年 08 月 16 日收盘价 -20%-8%4%16%28%40%2023-082023-122024-042024-08劲仔食品沪深3002024 08 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 808 1239 1201 1403 1648 营业收入营业收入 1