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1、证券研究报告公司深度研究教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行动教育（605098）企业培训行业龙头企业培训行业龙头，业绩稳定增长分红率高，业绩稳定增长分红率高 2024 年年 08 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 谭志千谭志千 执业证书：S0600522120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.22 一年最低/最高价 30.54/56.00 市净率(倍)4.00 流通A股市值(百万元)3,922.57 总市值

2、(百万元)3,922.57 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.30 资产负债率(%,LF)54.06 总股本(百万股)118.08 流通 A 股(百万股)118.08 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）450.92 672.24 861.91 1,068.13 1,276.26 同比（%）(18.78)49.08 28.21 23.93 19.49 归母净利润（百万元）110.86 219.45 282.07 356.28 432.81 同比（%）(35.10

3、)97.95 28.54 26.31 21.48 EPS-最新摊薄（元/股）0.94 1.86 2.39 3.02 3.67 P/E（现价&最新摊薄）35.38 17.87 13.91 11.01 9.06 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 企业培训行业龙头，收入业绩稳定增长企业培训行业龙头，收入业绩稳定增长：行动教育是我国企业管理培训行业的龙头，核心产品包括校长 EMBA 和浓缩 EMBA，主要给企业高管提供 EMBA 授课，公司创始人李践自身就是企业管理行业的优秀讲师出身，深耕行业 20 多年，有丰富的管理咨询行业从业经验，积累了丰富的客户资源。自身也有较强

4、的名师 IP 光环，引领公司发展。2024H1，公司实现营收 3.89 亿元，同比+35.16%，实现归母净利润 1.36 亿元。同比+29.19%。截止 2024 年 6 月，公司合同负债 10.01 亿元。2023 年和2024H1 分红率分别达到 97%和 87%。公司深耕行业多年，已经形成了较好的品牌优势和行业口碑公司深耕行业多年，已经形成了较好的品牌优势和行业口碑。公司已经在管理培训行业积累了较好的口碑，公司的课程特点偏实战，更贴近企业实际经营过程中会面临的问题，并有针对性地提出解决方案，更符合企业高管参培的真实需求，因此积累了较好的行业口碑，2023 年，公司老客户的转介绍和复购率

5、为 85%左右，已经形成了较好的品牌效应。公司有经验丰富的企业讲师队伍和课程研发体系公司有经验丰富的企业讲师队伍和课程研发体系：公司的讲师主要来自于企业，普遍有超过 20 年的实操经验，导师们不仅在企业管理和经营方面拥有丰富的实战经验，而且在管理理论学术上也有深入的研究和贡献，更懂得企业家面临的痛点以及如何沟通，公司注重课程的内容更新迭代，使得每年的授课内容能紧跟行业的变化。公司已经建立了较为完备的销售体系公司已经建立了较为完备的销售体系，公司设有专门的营销管理中心，销售团队则通过一线销售人员的电话销售、关系销售、小规模课程试听、与行业协会等机构合作组织论坛这类方式实现对客户的触达，对于核心大

6、客户，公司也有专门的团队进行后续对接和维护，提高转化率。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：行动教育是我国企业培训的行业龙头，其拳头产品校长 EMBA 和浓缩 EMBA 专注于实战层面解决企业经营发展面临的痛点，已经形成了较好的行业口碑，客户转介绍和复购较高，我们认为企业培训在如今行业竞争加剧，企业面临增长瓶颈的大背景下会表现出较强的需求韧性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.8/3.6/4.3亿元，对应 2024-2026 年 PE 为 14/11/9 倍。行动教育业绩增长稳定，分红率高，股价已经回调较多，我们认为股价有修复空间，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：