【公司研究】迈克生物-发光引领增长打造多平台全面IVD企业-20200813（36页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 53.67 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 5.57 已上市流通 A 股(亿股) 3.92 总市值(亿元) 299.20 年内股价最高最低(元) 63.04/48.40 沪深 300 指数 4648 创业板指 2636 杨芳杨芳 联系人联系人 袁维袁维 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_ 发光引领增长，打造多平台全面发光引领增长，打造多平台全面 IVDIVD 企业企业 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项

2、目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,685 3,223 3,840 4,566 5,543 营业收入增长率 36.31% 20.02% 19.15% 18.89% 21.40% 归母净利润(百万元) 445 525 653 804 988 归母净利润增长率 18.92% 18.06% 24.33% 23.10% 22.91% 摊薄每股收益(元) 0.797 0.942 1.171 1.442 1.772 每股经营性现金流净额 0.35 0.76 1.21 1.56 1.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.51% 16.80% 17.63%

3、18.64% 19.56% P/E 18.31 28.64 45.81 37.22 30.28 P/B 3.02 4.81 8.08 6.94 5.92 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是公司是国内领先国内领先的实验室整体解决方案供应商的实验室整体解决方案供应商。自主产品涵盖生化、免疫、 血液、分子诊断、POCT、病理、原材料等多个技术平台，覆盖全国六千余 家各级医院，二级和三级医院覆盖率分别达到 35%和 50%，公司致力于成 为优秀的国产 IVD 平台型企业。 自产化学发光有望成为未来业绩增长自产化学发光有望成为未来业绩增长的的核心驱动核心驱动。1）抢占基层医院增量市

4、 场+替代高端医院存量市场是国产化学发光企业市场推广的核心策略。公司 化学发光仪呈梯度式覆盖，直接化学发光平台研发的 i 3000 和 i 1000 分别 定位中高端及中低端医疗机构，可满足不同等级医院的检测要求。2）化学 发光试剂是自产业务增长的核心引擎，2014-2019 公司自产免疫试剂收入 CAGR 约为 60%，引领自产板块持续高增长。 布局多个细分领域布局多个细分领域，打造，打造 IVD 一站式服务一站式服务。公司免疫、生化、临检三大板块 产品协同可以满足医学实验室 90%以上的检测项目需求。1）生化：封闭化 +流水线+量值溯源优，产品具备较强的市场竞争力； 2）血液：高速血球分

5、析仪 F800 已上市，F580/F560 装机加速且试剂已逐步贡献业绩弹性，2019 年试剂收入同比增长 78.5%。3）分子：布局多年渐入收获期，目前已获得 七项产品注册证，预计新冠核酸检测试剂长期有望推动分子平台加速建设。 新冠检测产品推广取得突破，市场渠道能力有望得新冠检测产品推广取得突破，市场渠道能力有望得到加强到加强。公司以西南辐射 全国，逐步迈向全球，渠道网络布局愈加完善。多次中标全国新冠试剂集 采，提升产品知名度的同时，预计将带动其他项目进入各地医疗机构，有望 依托强大的渠道布局和丰富的产品线优势筑高竞争护城河，巩固市场地位。 投资建议与投资建议与盈利预测盈利预测 我们看好公司

6、作为 IVD 平台型企业领先的产品布局，免疫+生化+临检+分子 全产品线引领自产板块持续释放业绩弹性，增长潜力可期。 我们采用 PE 可比估值法对公司进行估值，假设自主产品和代理产品净利润 贡献比为 3:1，分别对应 60X 、30X PE，预计公司 2020-2022 年归母净利 润分别为 6.53 亿元、8.04 亿元、9.88 亿元，分别同比增长 24%、23%、 23%。对应当前时点目标市值为 342.86 亿元，对应目标价为 61.48 元，首 次覆盖，给与“增持”评级。 风险风险提示提示 限售股解禁风险，新冠试剂收入不确定风险，常规检测试剂恢复不达预期风险， 试剂集采招标降价风险，