【公司研究】牧原股份-国内生猪养殖龙头自繁自养厚积薄发目标价150.0元-20200813[19页].pdf

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2、目标价 150.标价 150. 业务有望长期 亿元、1073. 15.6 亿元、 行估值，给予 1.8%的上涨 风风险因素：险因素： 品安全风险 限限公司公司 om 料, 第一上海预测 头头，自繁，自繁自自 殖龙头企殖龙头企业业 养殖与销售， 自繁、工业化 种、种猪扩繁 生猪产业链垂 式下的规式下的规模模 以初期的重投 自农户端的诸 小，因此滚雪 养殖行业经历 出的超级猪周 润、政策以及 致公司进入了 二元育种二元育种体体 首次披露其 颈，自 02 年 二元商品代兼 有杜洛克基因 过产能的扩张 出响应，实现 0 元，首0 元，首次次 期向好，故预 0 亿元和 13 636.4 亿元 予公司未来

3、 涨空间，给予 猪价波动， 牧原牧原股股 买入买入 测 自自养厚积薄养厚积薄 业业，专注，专注主主 主要产品为 化、一体化生 繁、商品猪饲 垂直一体化布 模模化生猪化生猪养养 投入为代价消 诸多外部不稳 雪球的速度相 历的由环保政 周期，使得行 及对自繁自养 了爆发式增长 体体系将带系将带来来 其独特的轮回 年起开始逐步 兼顾肉用及种 因参与，繁殖 张及收缩，并 现利润最大化 次次覆盖给覆盖给予予 预计公司 20 394.9 亿元， 元和 767.2 亿 12 个月的目 予买入评级。 猪瘟疫情防 股股份（份（0 发，目标发，目标价价 主主营业务 20营业务 20 为商品猪、仔 生产的生猪养 饲

4、养、屠宰加 布局。 养养殖：殖：公司所 消除了来自猪 稳定因素的制 相对较慢，但 政策叠加非洲 行业供给侧大 养模式来说最 长阶段。 来来长期持续长期持续的的 回二元育种体 步进行二元育 种用，可以直 殖效率无任何 并配合销售节 化。 予予买入评级：买入评级： 20-2022 年 归属于母公 亿元。我们采 目标价为 150 防控，饲料原 00271 价价 150.0 元元 余年：余年：公司 仔猪、种猪 养殖企业， 加工等环节 所选择的自繁 猪价周期以 制约。公司 但上市后尤 洲猪瘟所带 大幅出清， 最为重要的 的的领先优领先优势势 体系，为了改 育种，经过长 直接留种作 何影响。该 节奏的把握

5、 我们认为公 的收入分别 公司的净利润 采用 PE 倍数 0.0 元，较现 原材料价格波 4.SZ） 司主营业 ，是中国 集饲料加 于一体， 繁自养模 及自身高 早期因资 其是 16 来的产能 从而腾出 融资空 势势：公司在 改善种群 长期选育 为种猪使 体系使得 对猪价的 公司主营 为 526.6 润分别为 估值法进 现价有 波动，食 股价表股价表现现 资料来源: 黄海慈黄海慈 +852-253 tom.huan 杨伊诺杨伊诺 +852-253 allen.yan 主要资料主要资料 行业 股价 目标价 股票代码 已发行股本 总市值 52 周高/低 每股净资产 主要股东 202 现现（前复权（

6、前复权 : 彭博 2-1539 ngfirstsh 2-1539 gfirstsha 畜牧 92.70 元 150.0 元 002714.SZ 本 23.65 亿 3474.24 亿 低 99.01 元 权） 产 8.23 元 秦英林（3 首发首发报报 20 年 8 月 1 ） ） Z 亿元 /36.68 元（ 39.76%） 报报告告 13 日 m.hk m.hk （前复 第第一一 国内 企业 余年 一一上海证券有上海证券有限限 内生猪自繁自 业，专注生猪 年 限限公司公司 国国 自养龙头 猪养殖 20 牧 同 要 猪 一 本报告不本报告不可可 国国内生内生猪猪 牧原股份前身 同出资设立 要