中交设计-公司研究报告-设计咨询国家队科技出海并购三轮驱动成长-240813（46页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4646 Table_Page 公司深度研究|工程咨询服务 证券研究报告 中交设计（中交设计（600720.SH）设计咨询国家队，科技出海设计咨询国家队，科技出海并购三并购三轮驱动轮驱动成长成长 核心观点核心观点：“两路”精神发源地，设计咨询国家队两路”精神发源地，设计咨询国家队。公司实控人为国务院国资委，23M11，完成重大资产重组，置入公规院、一公院、二公院、西南院、东北院和能源院。公司盈利能力稳步提升，2020-2023 年，归母净利率/毛利率分别由 10.5%/22.1%增至 13.1%/27.1%。承接承接交通、住建两部院基因交

2、通、住建两部院基因，聚焦“大交通、大城市”战略，聚焦“大交通、大城市”战略。大交通。大交通：公司跨海通道、高寒高海拔公路等领域设计能力突出；积极布局检测/监测业务，2023 年参与桥隧国检及多省省检项目。2023 年公规院/一公院/二公院扣非净利分别为 5.5/4.5/5.4 亿元，合计占公司总扣非净利87%；大城市：大城市：给排水工程、生态环境、城市能源等业务行业领先。2023 年西南院/东北院/能源院扣非净利同比+30.5%/+1.8%/+56%。科技科技、出海、并购三轮驱动，业务高成长可期、出海、并购三轮驱动，业务高成长可期。科技：科技：数字化数字化：开发OSIS、纬地 CAD 等设计软

3、件和数字化平台，助力提质增效。车路车路云：云：公司参与雄安、天津等地智慧交通项目，牵头参与福建、四川、广东数字化转型升级方案编制项目；低空经济：低空经济：公司组建低空经济及地下空间创新研究中心，有望在近 3 年推进多家相关企业收并购。出海出海：中国交建积极推进“公司国际化”升维，公司海外营收低于中国交建，有望协同出海。并购：并购：AECOM 全球化并购充分说明设计企业通过相关多元并购、实现高成长具备可行性。中国交建下属中咨集团、养护集团、5 家水运院等仍涉公路市政设计业务，后续有进一步整合空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24-26 年归母净利润 19.2/20.9/22.9

4、 亿元。根据可比公司估值，给予公司 24 年 14 倍 PE 估值，对应合理价值13.04 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：业务开展不及预期、基建投资下滑、资金到位不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13226 13511 12379 12677 13017 增长率（%）72.4%2.2%-8.4%2.4%2.7%EBITDA（百万元）2075 2230 2310 2481 2672 归母净利润（百万元）1695 1766 1920 2092 2286 增长率（%）78.9%4.2%8.7%9.0%9

5、.3%EPS（元/股）1.32 1.31 0.93 1.01 1.11 市盈率（P/E）7.53 7.71 9.53 8.74 8.00 ROE（%）17.7%14.2%13.9%13.7%13.6%EV/EBITDA 0.17 7.04 5.12 4.13 2.90 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 8.87 元 合理价值 13.04 元 报告日期 2024-08-13 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2062/776 总市值/流通市值（百万元）18287/6885 一年内最高/最低（元）12.11/8.14 30 日日均成交量/

6、成交额（百万）5.98/53.84 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-11.71/-4.88 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-38003688 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-30%-22%-14%-6%2%10%08/2310/2312