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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header 公司公司首次覆盖首次覆盖其他电源设备其他电源设备 20242024 年年 0 08 8 月月 0505 日日 国内智能照明控制国内智能照明控制综合综合方案提供商方案提供商，差异化卓有成效，差异化卓有成效 -雷特雷特科技科技（838321102110.BJBJ）公司）公司首次覆盖首次覆盖 核心观点核心观点：Table_Summary 雷特科技：国内智能照明控制方案提供商，盈利能力维持高位雷特科技：国内智能照明控制方案提供商，盈利能力维持高位。公司深耕智能照明领域二十余载，先后开发“LED 照明控制系统

2、”、“智能电源”、“智能家居”三大硬件产品线，2022 年 12 月于北交所上市。2023 年公司实现营业收入 1.75 亿/+1.5%、归母净利润 0.35 亿/-11.5%、销售毛利率 45%/-1.6pct，国内需求有序修复，控制器较智能电源、海外较国内毛利率均高出 20pct 以上。智能控制器产业不断升级，国内智能照明招标如火如荼智能控制器产业不断升级，国内智能照明招标如火如荼。智能控制器主要应用于家用电器、汽车电子、电动工具等领域，并逐步向智能家居、健康护理等方面渗透。据中投产业研究院数据，2023 年国内智能控制器市场规模约34,351 亿/+12.1%，全球占比约 25.7%。亚

3、太地区是全球智能照明市场增长主力，据贝哲斯咨询数据，2023 年全球智能照明市场规模约 132.6 亿美元，据瑞达恒研究院数据，2023 年国内智能照明项目的新开工建筑面积约 123.4 万平方米/+20.3%，招标项目数约 1,750 个/+42.4%，随着照明产业向联网化、个性化纵深以及绿色建筑的标准趋严，国内招标节奏将进一步加快。公司公司技术矩阵完善，产品锁定中高端场景技术矩阵完善，产品锁定中高端场景。公司技术矩阵完善，“闪、细、精、深”调光市场领先，助力其锁定包括博物馆、星级酒店、品牌展厅、综艺剧场、智能家居全屋控制在内的中高端场景，并通过在部分功能特性或技术配置的差异化、人性化设计赢

4、得客户群体青睐。公司投资过亿的“LED 控制器和智能电源扩产建设项目”进展顺利，引进 SMT 工序机器设备，实现全工序自主生产，减少委外费用，预计完全达产后每年将新增智能电源 350 万台与 LED控制器 50 万台产能，未来 2 年将加速落地。投资建议投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.36/0.42/0.49 亿元，EPS 分别为 0.94/1.08/1.27 元。给予公司 2025 年 17-18 倍 PE，对应每股合理估值区间为 18.36-19.44 元，首次覆盖，给予雷特科技“推荐”评级。风险提示风险提示：海内外智能照明产业政策存在不确定性的风险；国

5、内智能照明招标节奏放缓的风险；智能照明行业竞争加剧的风险；智能照明行业技术变革加快的风险；产能扩张不及预期的风险。主要财务指标预测主要财务指标预测 Table_MainFinance 项目项目 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）175.10 204.53 241.43 288.56 收入增速（%）1.49 16.80 18.04 19.52 归母净利润（百万元）34.68 36.49 42.19 49.39 利润增速（%）-11.51 5.24 15.61 17.07 毛利率（%）44.95 44.49 44.29 44.

6、01 摊薄 EPS（元）0.89 0.94 1.08 1.27 PE（倍）17.41 16.54 14.31 12.22 PB（倍）1.74 1.58 1.42 1.27 PS（倍）3.45 2.95 2.50 2.09 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 Table_StockCode 雷特雷特科技科技(838321102110)Table_InvestRank 推荐推荐 (首次首次)分析师分析师 Table_Authors 洪烨洪烨 ：0755-83479312：hongye_ 分析师登记编码：S0130523060002 市场数据市场数据 20242024-0 08 8-0202 股