球冠电缆-公司首次覆盖：重点布局高压及特种电缆受益新能源行业快速发展-240806（30页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证证券券研研究究报报告告公公司司深深度度报报告告2024 年年 8 月月 6 日日江江海海证证券券研研究究发发展展部部球球冠冠电电缆缆834682电力设备行业重重点点布布局局高高压压及及特特种种电电缆缆，受受益益新新能能源源行行业业快快速速发发展展首次覆盖投投资资要要点点：公公司司是是专专注注于于电电力力电电缆缆产产品品制制造造的的专专精精特特新新企企业业。公司主

2、要产品为 500kV 以下电线电缆，包括电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三个大类。公司为北交所首批上市公司，产品布局策略为中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展。公司控股股东、实际控制人为陈永明和陈立，二人合计持有公司 59.89%的股权，股权结构较为稳定。2019-2024Q1公司收入规模缓慢增长，盈利能力稳中有升。电电线线电电缆缆行行业业：电电力力电电缆缆占占比比高高达达 3 39 9%，受受益益新新能能源源行行业业快快速速发发展展。国内电线电缆行业特点可以概括为：1）行业规模增长迅速，产销规模位居世界第一；2）国内行业集中度较低，呈现向大型企业集中的趋势；3

3、）高压、超高压电线电缆产品、特种电缆国有化率逐步提高；4）国内形成多个电线电缆产业集群。国内电线电缆行业下游需求旺盛：1）电力领域：国网南网“十四五”投资额环增，特高压建设带动电缆需求；2）新能源领域：风光车高速增长，电缆应用场景愈加丰富；3）轨道交通领域：全国铁路固定资产投资保持增长，新建与升级改造并重。公公司司核核心心竞竞争争优优势势：产产品品及及研研发发优优势势、客客户户优优势势和和产产能能优优势势。公司是浙江区域电缆龙头之一，研发重点在高压电缆及特种电缆，2023 年高压电缆产品的合同签约和销售收入呈现较快增长，其中营收占比提升至 17%。下游客户方面，国家电网为第一大客户，南方电网开

4、拓初见成效。根据公司 2023 年年报披露，募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆”实现收益 345.37万元，已达到预期收益。估估值值和和投投资资建建议议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.65/40.97/45.16亿元，同比增速分别为 19.52%、14.94%、10.23%，归母净利润分别为1.45/1.71/1.92 亿元，同比增速分别为 18.05%、18.31%、11.97%，对应的 EPS分别为 0.54/0.63/0.71 元，对应当前股价（2024 年 7 月 29 日）的 PE 分别为8.58X/7.25X/6.47X。结合对标公司的估值以及我们对

5、球冠电缆的分析，首次覆盖给予“买入”评级。风风险险提提示示：电线电缆行业的市场竞争加剧风险；铜材价格大幅波动的风险；主要客户集中的风险；宏观经济波动引致电力产业投资政策变化风险。项项目目/年年度度2023A2024E2025E2026E单单位位：亿亿元元营业总收入29.8335.6540.9745.16增长率（%）12.28%19.52%14.94%10.23%归母净利润1.231.451.711.92增长率（%）13.39%18.05%18.31%11.97%EPS（元/股）0.590.540.630.71市盈率（P/E）7.788.587.256.47市净率（P/B）0.901.030.9

6、00.79分分析析师师：张张诗诗瑶瑶执执业业证证书书编编号号：S1410524040001联联系系人人：王王金金帅帅执执业业证证书书编编号号：S1410123090009投投资资评评级级:买买入入（首首次次）当当前前价价格格:4.59 元元市市场场数数据据总股本(百万股)270.40A 股股本(百万股)270.40B/H股股本(百万股)A 股流通比例(%)38.4312个月最高/最低(元)3.58/7.23第一大股东宁波北仑托马斯投资有限公司第一大股东持股比例(%)20.08上证综指/沪深 3002891.85/3390.74数据来源：iFind 注：2024 年 7 月 29 日数据近近十十