汽车行业专题：补贴幅度超预期有望刺激重卡置换需求关注天然气重卡、新能源重卡等结构性机遇-240803（22页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 行业专题行业专题 补贴幅度超预期有望刺激补贴幅度超预期有望刺激重卡重卡置换需求置换需求，关注，关注天然气重卡天然气重卡、新能源重卡等结构性、新能源重卡等结构性机遇机遇 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点 分析框架：分析框架：重卡需求变化的驱动因素是经济增速和经济结构，宏观经济决定重卡运力需求，当市场上重卡运力不足的时候，将出现新增重卡需求；重卡还存在更换需求，重卡运营一定年限报废带来自然更新需求，治超、环保升级淘汰和补贴等非经济因素会将部分更新需求前置，透支后续年份的销量。销量销量复盘：复盘：2023年销量达

2、到91.09万辆，同比+35.63%；24H1销量50.43万辆，同比+103.26%。2013-2015年：国四政策调整扰动销量；2016-2019年：治超趋严、限超载令实施、国五实施推动重卡销量达到110万辆量级；2020-2022年：国三淘汰、治超政策等刺激2020年销量达到顶峰，宏观经济和需求透支导致接下来两年销量持续下滑；2023年至今：出口高增长带动整体销量提升。物流运输需求提升，叠加海外市场需求持续旺盛，推动市场整体触底反弹。趋势展望：趋势展望：我们认为未来几年，宏观经济决定的新增需求增量较小，我们认为未来几年，宏观经济决定的新增需求增量较小，自然更替需求有所提升，政策透支影响缩

3、小，出口贡献较多销量，整自然更替需求有所提升，政策透支影响缩小，出口贡献较多销量，整体来看重卡销量有望稳中有升。体来看重卡销量有望稳中有升。新增需求方面，随着经济持续修复以及促消费政策落地生效，疫后影响渐弱，GDP增速回归中低速区间，内需缓慢回升，制造业和基建投资相对稳健，房地产投资拖累效应有望减弱，预计新增需求相对稳定。自然更新需求在未来几年将迎来高峰，主要原因是2017-2020年100万辆以上高销量的重卡到达报废年限。我们预计我们预计2024年内销有望新增年内销有望新增8-10万辆，全年重卡销量有望达到万辆，全年重卡销量有望达到100万辆。万辆。内需在设备更新政策拉动下，下半年有望新增8

4、-10万辆置换需求，出口保持稳健增长，整体重卡销量或将突破百万大关。结构性机会：关注天然气重卡和新能源重卡结构性机会：关注天然气重卡和新能源重卡。天然气重卡销量高增受天然气重卡销量高增受经济性驱动，渗透率处于高位。经济性驱动，渗透率处于高位。货运市场运价较低，重卡用户出于对运营成本的高敏感度开始更多选择天然气重卡。天然气供给日渐充沛，油气价差稳定。新能源重卡销量高增，渗透率较低新能源重卡销量高增，渗透率较低，2023年销量3.44万辆，同比+60.35%，销量占比3.78%，政策是现阶段发展主要驱动力。新能源重卡中纯电车型销量占据主导，其中换电能弥补充电和氢燃料电池路线的短板，有望突破长途运输

5、场景。投资建议投资建议 建议关注建议关注中国重汽、潍柴动力中国重汽、潍柴动力、一汽解放、一汽解放。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 天然气价格波动；新能源重卡发展不及预期；出口不及预期。Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100003 分析师分析师:李煦阳李煦阳 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100001 Table_QuotePic 最最近近一年一年行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 -2

6、7%-23%-20%-16%-13%-9%-6%-2%1%08/2310/2312/2303/2405/2408/24汽车沪深3002024年08月03日2024年08月03日 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 研究框架与销量复盘研究框架与销量复盘.4 1.1 重卡研究框架.4 1.2 重卡销量复盘.7 1.3 重卡销量趋势展望.8 2 结构性机会：关注天然气重卡和新能源重卡结构性机会：关注天然气重卡和新能源重卡.12 2.1 天然气重卡：经济性驱动高增，渗透率处于高位.12 2.2 新能源重卡：销量高增，渗透率较低.15 3 投资建议投资建议.21 4 风险提示风险提示.