【公司研究】海天精工-工匠精神+市场化战略铸就机床引领者地位-20200811[36页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 11 1. .4444 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 522.00 流通股本(百万股) 522.00 市价(元) 11.44 市值(百万元) 5971.68 流通市值(百万元) 5971.68 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公

2、司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1272 1165 1618 2142 2774 增长率 yoy% -0.67% -8.46% 38.93% 32.35% 29.53% 净利润（百万元） 102 77 140 198 277 增长率 yoy% -1.38% -24.42% 82.28% 41.37% 40.06% 每股收益（元） 0.19 0.15 0.27 0.38 0.53 每股现金流量（元） 0.69 0.42 0.20 0.25 0.41 净资产收益率 8.20% 5.97% 10.17% 13.

3、23% 16.68% P/E 58.83 77.84 42.70 30.21 21.57 PEG -42.74 -3.19 0.52 0.73 0.54 P/B 4.82 4.65 4.34 4.00 3.60 备注：股价取自 2020 年 8 月 10 日 投资要点投资要点 品牌路线独立自主，公司已成国内高端数控机床引领者。品牌路线独立自主，公司已成国内高端数控机床引领者。 公司定位：公司定位：国内数控机床领军企业，国内数控机床领军企业，产品定位高端。产品定位高端。公司成立于 2002 年， 始终致力于高端数控机床的研发、生产和销售，逐步形成了龙门/立式/卧式加 工中心和数控车床等产品系列，

4、 多年来始终站在国内数控机床市场与技术的前 沿。 经营状况：经营状况：历史表现稳健，历史表现稳健，有望有望迎来业绩拐点。迎来业绩拐点。2019 年，受机床工具行业 下行拖累，公司实现营收 11.65 亿元，同比下滑 8.64%，但降幅远小于行业整 体水平； 2011-2019年， 国内金属切削机床行业主营业务收入CAGR为-4.07%， 同期公司营收 CAGR 为 0.96%，表现出较强的韧性。公司厚积薄发，有望迎 来业绩快速成长的拐点。 现金流分析：现金流分析：现金充裕，经营质量上乘。现金充裕，经营质量上乘。公司应收账款周转率显著高于行业 平均水平，自 2016 年以来，持续提高，表明公司营

5、运能力出众；资产负债率 持续降低，账上资金充裕。 经营风格分析：坚持独立自主品牌路线，经营有定力。经营风格分析：坚持独立自主品牌路线，经营有定力。公司 IPO 首发股份 数量仅占发行前总股数的 11.11%，且此后大股东从未减持，目前质押率为零， 公司无短期借款和长期借款， 充分彰显了公司在经营上的定力和优质性。 此外， 第三代接班人已于 2018 年进入公司董事会，公司逐步进入业绩释放期。 行业层面：机床市场行业层面：机床市场兼并重组序幕拉开兼并重组序幕拉开，民营机床迎来发展良机，民营机床迎来发展良机。 装备制造业“母机” ，战略地位显著。装备制造业“母机” ，战略地位显著。机床行业是关系国

6、家经济的战略性产 业，处于制造业价值链和产业链的核心环节。目前国内机床产业正朝向高质量 发展模式转变。景气度方面景气度方面，金属切削机床产量 3-6 月分别同比增长-21.70%/ 11.40%/17.10%/15.40%，4 月以来持续正增长，景气度持续回升。 竞争格局：国内机床行业大而不强，兼并重组助推竞争格局优化。竞争格局：国内机床行业大而不强，兼并重组助推竞争格局优化。老牌机床 龙头在过去十多年中，逐步边缘化、平庸化，规模效应和核心技术能力始终未 有重大突破。随着中国通用收购沈阳机床和大连机床，机床行业兼并重组序幕 已然拉开，竞争格局将得到进一步优化，民营机床迎来发展良机。作为装备制