奥迪威-公司研究报告-超声波传感器先锋下游应用多点开花-240731（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：增持增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：12.93 元元 分析师：分析师：冯胜冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师分析师：万欣怡万欣怡 执业证书编号：执业证书编号：S0740524070005 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)141.15 流通股本(百万股)114.15 市价(元)12.93 市值(百万元)1825.05 流通市值(百万元)1475.93 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例

2、 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）378 467 565 683 809 营业收入增速（%）-9%24%21%21%18%净利润（百万元）53 77 96 116 139 净利润增长率（%）-11%45%24%21%20%摊薄每股收益（元）0.38 0.55 0.68 0.82 0.99 每股现金流量（元）0.55 0.51 0.85 0.52 0.74 净资产收益率（%）6%8%10%11%12%P/E 34 24 19 16 13 P/B 2 2 2 2 2 PEG-3.0 0.5 0.8 0.8 0

3、.6 备注：股价取自 2024 年 7 月 30 日 报告摘要报告摘要 公司概况公司概况 1）公司深耕超声波传感器）公司深耕超声波传感器 20 余年，余年，产品力国内领先产品力国内领先。传感器为公司主要收入来源，2023 年收入 3.6 亿元，占比 76%，主要应用于汽车电子、智能仪表、工业控制和消费电子等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、肯斯塔、发利达、易爱电子、得宝电子、海尔智家及 Kidde、BRK、Ei 等国内外知名企业。2）经营底色良好，盈利能力较强。）经营底色良好，盈利能力较强。2012-2023 年公司营收及归母净利润 CAGR分别为 11%和 14%，2024Q1 业绩延续增长

4、；毛利率/净利率常年维持在 30%+/10%+的较高水平；经营净现金流表现优秀，展现良好经营质地。3）实控人技术出身，）实控人技术出身，股权激励激发团队积极性股权激励激发团队积极性。公司实控人张曙光本科毕业于兰州大学物理系金属学专业，深耕传感器行业 30 余载，持股比例约 15%；德赛西威等产业资金积极入股；公司于 2023 年实施股权激励，有利于激发核心团队的积极性。超声波传感器为公司基本盘，国产替代空间大超声波传感器为公司基本盘，国产替代空间大 1）市场概览：）市场概览：全球全球超声波传感器超声波传感器市场市场为百亿级为百亿级别别，智驾智驾+智能智能仪仪表表+机器人机器人+低低空经济空经济

5、驱动驱动市场市场扩容扩容。2023 年超声波传感器全球市场规模为 370 亿元，2023-2032 年 CAGR 预计为 13%；2023 年中国市场规模接近 90 亿元，2014-2023 年CAGR 为 11%。多重催化因素推动行业扩容：中国智驾市场渗透率提升较快；中国智能水表渗透率低，燃气表及热表快速增长；我国机器人市场规模高增，未来需求强劲；低空经济市场空间可期。2）竞争格局：国外龙头占据主要地位，国产替代空间大）竞争格局：国外龙头占据主要地位，国产替代空间大。目前德州仪器、博世、法雷奥等海外品牌占据国内外主要份额，2022 年全球市场 CR5 达 65%；公司为国内超声波传感器和相关

6、执行器的龙头企业，国产替代空间广阔。3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，技术技术及及客户优势明显。客户优势明显。公司的“多层芯片低温共烧技术”、“超声波频带控制技术”和“超声波传感器智能 ASIC 集成技术”等核心技术打破国外壁垒；公司产品不断迭代升级，超声波传感器已推出符合 AK标准的第四代产品，成为国内外主流产品；公司客户结构持续优化，近年来成功拓展智驾与智能家居领域客户。前瞻布局压触前瞻布局压触类产品类产品，消费电子贡献增量消费电子贡献增量 1）市场概况：市场概况：压触传感器压触传感器市场稳健增长，压触执行器市场稳健增长，压触执行器替代传统替代传统马达马