【研报】有色金属行业：贸易摩擦发酵黄金价格进一步创历史新高继续推荐贵金属-20200810[18页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属有色金属 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 孙亮孙亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110003 田源田源 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030003 王小芃王小芃 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060003 田庆争田庆争 分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1110518080005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 有色金属-行业研究周报:金价有望 持续新高，重点推荐恒邦股份。关注供 给扰动下钴价持续攀升 2020-08-04 2 有色金属-行业研究周报:贸易摩擦 再起，黄金价格逼近历史新高，继续推 荐贵金属 2020-07-27 3 有色金属-行业深度研究:可降解塑 料 ： 政 策 风 将 起 ， 未 来 大 可 期 2020-07-22 行业走势图行业走势图 贸易摩擦贸易摩擦发酵发酵， 黄金价格， 黄金价格进一步创历史进一步创历史新高，新高， 继续继续推荐推荐 贵金属贵金属 1、贸易摩擦贸易摩擦发酵发酵，实际利率进入下行通道

3、，实际利率进入下行通道，贵金属贵金属有望有望继续创出历史新高继续创出历史新高。 在美国联邦政府大幅增加宏观杠杆率的背景下，美国十年期国债收益率并未 随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在 1%以下。从历史经验来看， 在美国政府大幅加杠杆周期内，决定美债收益率的核心因素将不再是经济因 素，而是宏观杠杆率，因此在美国加杠杆周期结束之前，美债收益率很难大 幅反弹。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬 头，在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属 价格有望继续突破新高。 2、全球经济进入、全球经济进入弱弱苏周期，基本金属需求边际改善。苏周期，基本金属需求

4、边际改善。美国 7 月制造业 PMI 指数为 54.2,在进入扩张区间之后继续走强， 进一步验证美国经济处在复苏周 期。从分项指标来看，美国 PMI 新订单指数高达 61.5，PMI 生产指数 62.1， 在 6 月份重回扩张区间之后进一步走强。欧元区 7 月制造业 PMI 为 54.9，疫 情以来首度回到扩张区间。伴随全球主流经济体逐步进入经济复苏周期，叠 加中国地产后周期带来的需求修复，基本金属需求边际改善，全球疫情扩散 带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周 期相关电解铝有望持续反弹。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，同 时近期智利工会建议智利所有铜矿因疫

5、情停产 14 天，刚果科鲁维奇地区也 发生疫情，供给扰动风险仍在。铝消费终端持续发力，电解铝单吨利润再度 修复，全年业绩有望实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、 云铝股份云铝股份、天山铝业、天山铝业等。等。 3、新能源拐点或将临近新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹，重点关注钴价反弹。据英国金融时报媒报道特斯 拉或将从嘉能可购买钴原料用于新的汽车工，预期约 6000 吨，一定程度打 消前期市场对于无钴电池的担忧。嘉能可 Q1 钴产量下滑 44%，供给端全年 来看尽管刚果金、 南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲击， 伴随 Mutanda

6、 停产未来两年几乎无增长。 需求端来看海外逐渐复工带来中下 游因疫情影响缓解，5 月德国新能源汽车销量同比增长 56%，中游正极材料 排产和出口订单受阻有望逐渐修复， 拐点有望出现。 Q3 新能源汽车有望逐渐 增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。中期需求 端来看 2020 年将是海外新能源汽车的元年，5G 手机需求有望在 2020 年开 始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注钴业 三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 风险风险提示提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商 品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期