【公司研究】中化国际-公司研究报告：持续推进产业整合加速构建国内领先的新材料产品链-20200810[19页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 中化国际中化国际（600500）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 07 日收盘价 （元） 5.92 52 周股价波动（元） 4.72-6.64 总股本/流通 A 股（百万股） 2761/2708 总市值/流通市值（百万元） 16346/16031 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场市场表

2、现表现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 11.6 17.2 12.3 相对涨幅（%） -8.0 -5.0 -15.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850519110003 持续推进产业整合， 加速持续推进产业整合， 加速构建国内领先的构建国内领先的 新材料产品链新材料产品链 Table_Summary 投资要点：投资要点： 中化国际：以

3、精细化工产业为核心，中化集团旗下国际化大型国有控股上市中化国际：以精细化工产业为核心，中化集团旗下国际化大型国有控股上市 公司公司。公司是在中间体及新材料、聚合物添加剂、农用化学品、天然橡胶等 领域具有核心竞争力的国际化经营大型国有控股上市公司。2019 年，公司实 现营业收入 528.46 亿元，同比下跌 11.86%，实现归母净利润 4.6 亿元，同 比下跌 49.54%，整体收入和利润下滑受 2019 年全球经济低迷，化工行业进 入下行周期影响所致。 推进产业整合，坚持“既做加法、又做减法”的发展策略。推进产业整合，坚持“既做加法、又做减法”的发展策略。多年来，公司通 过投资和并购获取了

4、大量优质资产，包括并购控股圣奥化学、扬农集团、中 化塑料、中化江苏、中化青岛、Elix Polymers、骏盛新能源等，为顺利实现 产业化转型奠定了良好的基础。同时公司实施产业整合战略，对主营业务所 处行业，以及有延伸性协同性的行业、产品进行持续深入的研究，并从中发 现战略机遇，针对重点项目组织专业评估分析，并充分研究论证业务协同后 推进并购整合。公司坚持“既做加法、又做减法”的发展策略，对于不符合 公司战略转型要求的业务和低价值项目实施了清理和退出，不仅回收了部分 现金，实现了投资收益，而且推动了公司业务组合的持续优化。 加速加速连云港产业基地建设，构建国内领先的新材料产品链。连云港产业基地

5、建设，构建国内领先的新材料产品链。公司是二氯苯、 三氯苯及其下游二氯苯胺等产品的全球领导者，并在硝基氯苯、环氧氯丙烷 等产品在国内建立了市场领导地位和技术优势。公司大力推进连云港产业基 地建设，构建国内领先的具有核心技术、一体化发展和高度协同的新材料产 品链。2019 年，公司芳烃衍生物项目 8 万吨硝基氯苯、1 万吨间二氯苯装臵 顺利投产，装臵技术水平达到国际领先，以进口丙烷为源头的丙烯产业链工 程项目完成可研，正在加速推进内外部审批。 农化业务实现研产销一体化，整体产业规模国内领先。农化业务实现研产销一体化，整体产业规模国内领先。公司农化业务拥有研 产销一体化资源配臵与一体化运营的能力，业

6、务涵盖研发、生产、分销、出 口贸易等领域，整体产业规模国内领先，在产原药品种数十种，拥有宝卓、 9080、农达、墨菊等知名品牌，创制产品潜力高且呈增长态势，具有中国领 先的农药研发基础与资源和生产制造端的核心优势。 盈利预测与估值区间。盈利预测与估值区间。 我们预计公司2020-22年净利润分别为5.44亿元、 6.30 亿元、6.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.20 元、0.23 元、0.25 元。参考同行业 可比公司估值，我们认为合理估值为 2020 年 33-35 倍 PE，对应合理价值区 间为 6.60-7.00 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示：风险提示：原材料