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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 达梦数据达梦数据（688692）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/软件开发 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 206.47 元 目标目标价格价格 260.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)76.00 流通A股股本(百万股)14.29 A 股总市值(百万元)15,691.72 流通A股市值(百万元)2,949.43 每股净资产(元)25.74 资产负债率(%)18.69 一年内最高/最低(元)313.3

2、3/190.03 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国产数据库龙头，国产数据库龙头，信创助力信创助力“达梦”“达梦”深耕深耕数据库数据库四十余年，四十余年，受益于国产化东风受益于国产化东风 达梦数据成立于 2000 年，创始人为国产数据库之父冯裕才，公司产品迭代 8 代，已建立起以数据库管理系统为核心的产品生态体系。其中，DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断。得益于国产化替代加速，公司盈利能力快速提升，20192023 年公司营收复合增速

3、27.34%，归母净利润 35.04%。国产化替代或以集中式为主，信创数据库百亿空间可期国产化替代或以集中式为主，信创数据库百亿空间可期 达梦数据属于“传统数据库”企业，信创与企业的数字化转型下，传统数据库的市场规模有望超百亿。根据 IDC 预测，预计到 2028 年，中国关系型数据库市场规模将达到 705.6 亿元（按照美元兑人民币汇率=7.2），5 年CAGR 达 20.9%。其中，本地部署的传统数据库市场规模有望超 140 亿。同时，综合考虑兼容性、应用改造和运维成本，我们认为国产化替换预计或仍将以集中式为主，我们认为，四朵金花与云厂商竞争有限，市场份额或逐渐向头部企业集中，马太效应凸显

4、。国产数据库龙头，四大竞争优势显著国产数据库龙头，四大竞争优势显著 国产化大趋势下，达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升。（1）性能优势：）性能优势：达梦率先突破集中式共享集群，填补了高端数据库的空白，并基于通用内核实现了需求场景的全覆盖；（2）生）生态优势：态优势：达梦支持国内外主流软硬件平台，且能够实现与 Oracle 的全面兼容，降低切换成本；（3）渠道与服务优势：）渠道与服务优势：达梦 2010 年左右启动全国化布局，道商数量由 168 家上升到 551 家，建立起原厂技术人员 600+、合作伙伴 1000+、认证 4000+、工程师 1000+的服务体系，

5、服务半径持续拓服务半径持续拓展展；（4）标杆项目优势：）标杆项目优势：国产化替代逐步向核心系统替换迈进，基于大客户的标杆性应用有利于数据库性能打磨和客户信任度提升，公司已经成功突破中信建投、中国人寿、国家电网等头部客户的核心系统案例。盈利预测与估值：盈利预测与估值：达梦数据为国产数据库龙头企业，产品标准化程度较高。我们预计公司 2024-2026 年归母净利从 3.30 亿元增长至 5.32 亿元，我们选择金山办公、中望软件作为可比公司，给予 2024 年 60XPE，对应目标价260.55 元，目标市值为 198 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：市场竞争加剧、信创推进不及

6、预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)688.04 794.29 924.73 1,078.68 1,256.65 增长率(%)(7.40)15.44 16.42 16.65 16.50 EBITDA(百万元)366.45 403.63 339.22 439.87 528.42 归属母公司净利润(百万元)269.00 296.08 330.03 428.66 531.61 增长率(%)(39.35)10.07 11.47 29.88 24.02 EPS(元/股)3.54