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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1系统设备系统设备中兴通讯（中兴通讯（000063.SZ）增持）增持-A(首次首次)乘乘 AI 东风加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间东风加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间2024 年年 7 月月 24 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 7 月月 23 日日收盘价（元）：27.10总股本（亿股）：47.83流通股本（亿股）：40.27流通市值（亿元）：1,091.32基础数据：基础数据：2024 年年 3 月月 31 日日每

2、股净资产（元）：14.90每股资本公积（元）：5.80每股未分配利润（元）：7.83资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：投资要点：投资要点：通信设备商龙头，盈利能力持续提升。通信设备商龙头，盈利能力持续提升。中兴通讯作为全球四大通信设备供应商之一，目前主要发展路线为在保持以传统第一曲线业务核心竞争力的同时，加速拓展服务器及存储等以算力为代表的第二曲线业务加速拓展服务器及存储等以算力为代表的第二曲线业务。公司业务按板块分为运营商、政企客户和消费者三大板块，运营商仍为主要基本盘，且公司盈利能力明显提

3、升；另一方面，公司加大研发投入力度，在算力进行多方面布局，随相关产品市占率提升，公司有望迎来新一轮增长。公司在公司在 5G-A 方面布局较早。方面布局较早。5G-A 业务已形成“无缝万兆、泛在智能、确定能力、空天地一体、千亿物联、全域通感”六大场景和相应技术能力，面向 toC、toB 和 toX 三大领域，随运营商云计算资本开支提高，5G-A 有望再赋能公司运营商业务。公司第二增长曲线以算力为核心，布局全栈智算网络公司第二增长曲线以算力为核心，布局全栈智算网络：公司推出星云智算解决方案，面向训练和推理两类场景，打造智能硬件基础设施、AI 平台、大模型及应用三个层次的开放生态全栈智算解决方案。其

4、中服务器与存储引领增长其中服务器与存储引领增长，公司在移动、电信的多个招标项目中多次中标第一候选人，AI 服务器可满足训练推理等高性能需求，分布式存储+DPU 有望在后摩尔时代成为存储卡点的主要解决方案，公司服务器与存储板块将继续受益于 AI 建设带来的算力需求。此外，公司在交换机、数据库、大模型等方面有序展开公司在交换机、数据库、大模型等方面有序展开，可服务于互联网、金融、电力、交通等多产业政企客户不同算力建设规划；子公司中兴微电子已实现交换芯片、子公司中兴微电子已实现交换芯片、NP 芯片等无线、有线、手机多芯片自主研发芯片等无线、有线、手机多芯片自主研发，位居国内半导体企业前列，以雄厚的研

5、发实力为公司提供增长动能。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2024-26 年归母公司净利润105.06/129.14/142.81 亿元，同比增长 12.7%/22.9%/10.6%，对应 EPS 为2.20/2.70/2.99 元，PE 为 12.3/10.0/9.0 倍，作为国内通信设备商龙头，公司无线及有线基本盘稳固，第二增长曲线增长潜力较大，具有较大超预期空间，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，首次覆盖给予公司“增持-A”评级。风险提示：风险提示：国别风险；汇率风险；利率风险；客户信用风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022

6、A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)122,954124,251133,777149,862166,497YoY(%)7.41.17.712.011.1净利润(百万元)8,0809,32610,50612,91414,281公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2YoY(%)18.615.412.722.910.6毛利率(%)37.241.539.038.938.6EPS(摊薄/元)1.691.952.202.702.99ROE(%)13.113.513.214.013.4P/E(倍)16.