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1、证券研究报告|公司深度|光伏设备 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 阳光电源(300274)报告日期：2024 年 07 月 24 日 光储光储龙头龙头向向“阳”“阳”而生而生，技术引领，技术引领携携“光”“光”同行同行 阳光电源阳光电源深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是全球逆变器公司是全球逆变器+储能系统储能系统龙头龙头供应商供应商，业绩维持高速增长业绩维持高速增长 公司深耕光伏逆变器二十年，并不断布局电站投资开发与运营、储能系统集成、风电变流器、氢能、新能源汽车电控与充电桩等业务，构建“风光储电氢”的协同发展格局。2021-2023 年，受益全球光储需求驱动和海外业务占比

2、提升，公司分别实现营业收入 241.37 亿元、402.57 亿元、722.51 亿元，同比增长 25.15%、66.79%、79.47%；实现归母净利润 15.83 亿元、35.93 亿元、94.40 亿元，同比增长-19.01%、127.04%、162.69%，公司业绩实现爆发式增长。逆变器：逆变器：全球化布局优势突出，规模优势、品牌优势打造竞争壁垒全球化布局优势突出，规模优势、品牌优势打造竞争壁垒 光伏逆变器是光伏发电系统重要组成部分，起到转换直流电与交流电的作用，公司是全球逆变器龙头，全球化布局优势突出，2021-2023 年，公司逆变器出货分别为 47GW、77GW、130GW，分别

3、同比增长 34.3%、63.8%、68.8%，出货规模持续扩张，全球竞争力及影响力持续提升，已形成全球 490+服务网点，同时连续 4 年荣获 Bloomberg NEF 全球逆变器可融资性企业排名榜首。储能储能：“光储一体”商业模式“光储一体”商业模式，光储龙头强者恒强，光储龙头强者恒强 随着储能系统上游原材料价格下跌，储能装机经济性显著提升，公司作为全球储能系统龙头供应商，产品竞争力优势显著。2021-2023 年，公司储能系统全球发货量分别为 3.0GWh、7.7GWh、10.5GWh，储能系统出货量连续八年位居中国企业第一。同时公司打造“光储一体”商业模式，品牌建设深入人心，大储、分布

4、式产品矩阵丰富，在彭博新能源财经公布的2023年储能系统成本报告中，阳光电源（Sungrow）脱颖而出，同时入围储能系统和储能 PCS 两大可融资性榜单、跻身双榜单第二。盈利预测与估值盈利预测与估值 上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏逆变器、储能系统龙头供应商，品牌优势突出，全球化布局领先，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为112、129、149 亿元，对应 EPS 分别为 5.39、6.21、7.18 元/股，对应 PE 分别为13、12、10倍。我们选取逆变器及储能优势公司阿特斯、德业股份、固德威、锦浪科技、上能电气为可比公司，对应

5、 2024-2026 年 PE 分别为 20、16、12 倍，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动；行业竞争加剧；国际贸易政策波动风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 分析师：谢金翰分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 分析师：尹仕昕分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 研究助理：曹宇研究助理：曹宇 基本数据基本数据 收盘价￥71.80 总市值(百万元)148,856.58 总股本(百万股)2

6、,073.21 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 光储业务加速放量，全球品牌及渠道优势显著 2024.04.26 2 全球光伏逆变器龙头，储能业务全球扩张加速 2023.05.03 3 逆变器出货高增，储能业务持续放量阳光电源 2022 年半年报点评报告 2022.09.13 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 72251 81289 100486 122988 (+/-)(%)79.47%12.51%23.62%22.39%归母净利润 9440 11182 12884 14877 (+/-)(%)79.61