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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|理想汽车理想汽车-W 坚守用户价值，销量高增有望延续 理想汽车（02015.HK）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 02015.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 77.65 港元 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】预计 2024-2026 年公司营收分别为 1541 亿元、2258 亿元、2634 亿元，分别同比增长 24%/47%/17%；归母净利润分别为

2、 87 亿元、133 亿元、220 亿元，分别同比增长-26%/53%/65%，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 17.37/11.32/6.85。首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为理想此前的成功为偶然因素居多，对后续产品力持怀疑态度。我们认为理想增程式 SUV 的成功来自需求端和供给端的共振，体现了公司对用户需求的把握能力和打造精品产品的能力，在此基础上我们认为理想后续产品有望复制 L 系列的成功，纯电新车也有望热销。主要逻辑主要逻辑 1：理想增程式理想增程式 SUV 的成功来自需求端和供给端的共振，体现了的成功来自需求端和供给端的共振，体现了公司

3、公司对用户需求的把握能力和打造精品产品的能力。对用户需求的把握能力和打造精品产品的能力。理想汽车产品定位为家庭用车，符合近几年汽车需求增量来自于家庭用户增换购、新能源化及高价格带车型占比明显提升等结构性变化。结合李想此前的创业经历以及 L系列超强的产品力，我们认为理想汽车的成功不是偶然，而是体现了公司对用户需求的理解和把握以及对精品车型的打造能力。主要逻辑主要逻辑 2：L6 作为理想首款价格下探至作为理想首款价格下探至 30 万元以下的增程式万元以下的增程式 SUV，有，有望复制望复制前序系列前序系列的成功。的成功。理想 L6 定位在豪华五座 SUV 市场，其尺寸和价格均低于 L7，旨在竞争更

4、主流的 20-30 万元的 SUV 市场。无论是新能源车还是 SUV，20-30 万元价格带的用户基数均高于 30 万元以上。此外，增程式竞品数相对较少，相比外资燃油车竞品，L6 在各方面配置相似甚至更优的情况下，价格却只有一半，高性价比有望延续 L 系列的成功。主要逻辑主要逻辑 3：纯电车型推出后预计将带来较大的纯电车型推出后预计将带来较大的增长空间增长空间。2025 年理想将推出纯电车型。公司持续投入纯电技术研发和超充站建设，预计到 2024 年底将建成超 2000 个超充站，实现一二三线城市超过 90%的核心城区覆盖和国家级高速干线里程超过 70%的覆盖，为纯电车型热销奠定基础。主要逻辑

5、主要逻辑 4：持续推进智能化发展。：持续推进智能化发展。在智能驾驶系统、城市 NOA 等多个智能化领域，理想均在持续推进发展。风险提示：行业竞争加剧、公司销量不及预期、纯电新车进展不及预期险、成本上升风险等。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）45,287 123,851 154,096 225,797 263,369 增长率 68%173%24%47%17%归母净利润(百万元)-2,012 11,704 8,663 13,295 21,961 增长率-526%682%-26%53%65%每股收益（EPS）-0.95 5.52 4.08

6、6.27 10.35 市盈率（P/E）-74.78 12.86 17.37 11.32 6.85 市净率（P/B）3.35 2.50 2.19 1.83 1.45 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -51%-39%-27%-15%-3%9%21%2023-072023-112024-03理想汽车-W恒生指数证券研究报告证券研究报告 2024 年 07 月 23 日 公司深度研究|理想汽车-W 西部证券西部证券 2024 年年 07 月月 23 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值