【研报】传媒互联网行业2020年中期策略报告：技术升级需求创新5G传媒投资正当时-20200807[70页].pdf

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1、技术升级需求创新，技术升级需求创新，5G传媒投资正当时传媒投资正当时 传媒互联网行业传媒互联网行业2020年中期策略报告年中期策略报告 顾晟顾晟 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519100003 马继愈马继愈 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519080002 吴珺吴珺 研究助理研究助理 证券研究报告 | 行业策略 2020年08月07日 2 3G向向4G的转化对于传媒行业带来的是产业的升级和新需求的创造的转化对于传媒行业带来的是产业的升级和新需求的创造。4G时代的到来，一方面使得以手游为代表的部分行业实现 了产业的快速升级并带动新需求的增长，另一方面

2、使得以美团为代表的新需求得以在技术的加持下落地并快速成为国民级应用。 5G时代，我们认为技术对于行业也将从现有模式的升级和全新模式的落地两个维度给传媒行业带来变化。 相比于相比于4G发展初期，发展初期，5G发展初期，需求端和供给端全面升级，我们认为将助力发展初期，需求端和供给端全面升级，我们认为将助力5G时代的传媒投资“走的更远、走的更稳”。时代的传媒投资“走的更远、走的更稳”。 经过4G时代的发展，在需求端，一方面用户付费意愿和付费能力得以全面提升，为未来行业内公司盈利模式的多样化和盈利 空间的打开提供了可能；另一方面，Z世代用户需求点的全面爆发以及Z世代强大的付费能力为行业长期成长空间的打

3、开提供了 更多路径和可能。所以我们认为在5G时代，传媒行业的投资将“走的更远”。在供给端，A股传媒公司已经开始培养起类工业 化的内容生产能力，这将为相关公司的盈利能力的持续稳定增长提供支持，从而帮助这些公司的业绩增长“走的更稳”。业绩 增长的确定性提升和长期空间的打开，解决了当下传媒投资最亟待解决的问题，我们认为5G时代传媒投资值得期待！ 基于长期需求及供给端改善，我们持续推挤高景气的游戏及在线视频行业，同时关注底部有边际变化的传媒公司。基于长期需求及供给端改善，我们持续推挤高景气的游戏及在线视频行业，同时关注底部有边际变化的传媒公司。5G时代内 容产业发展有望复制4G时代变化，从需求角度看在

4、线娱乐代表性的游戏及在线视频行业高景气，技术也将降低这些行业的用 户进入门槛并有望创造新的需求。同时在供给端伴随集中度提升整体产品质量提升明显，相关公司市占率提升下整体估值水平 有望进一步提升，长期继续强烈推荐。此外，伴随技术升级及用户整体付费意识的提升，底部有边际变化的公司也有望迎来估 值提升，建议关注营销及院线行业。 风险提示：风险提示：行业政策监管变化；产品表现不及预期；流量生态变化风险；竞争格局恶化风险；行业景气度下滑；风险商誉减值 风险 核心观点核心观点 pOtMrRtMtMtRvNtMnRoRmP6M8Q8OsQpPnPpPjMpPzRiNqQuN7NrQpQMYtQoQuOmQs

5、M 3 目录目录 1. 市场回顾：估值仍处于绝对历史底部，核心资产和底部变化公司齐飞市场回顾：估值仍处于绝对历史底部，核心资产和底部变化公司齐飞 2. 展望未来：5G对投资带来什么影响？ 3.细分板块：疫情影响下表现分化 4.建议关注个股及估值 资料来源：Wind，国盛证券研究所 4 1.1 市场回顾：估值仍处于绝对历史底部，核心资产和底部变化公司齐飞市场回顾：估值仍处于绝对历史底部，核心资产和底部变化公司齐飞 低估值依旧是传媒板块目前最大特征。低估值依旧是传媒板块目前最大特征。经历三年调整后目前传媒行业PE为39x，处于历史估值底部区域。若 我们将个股进行行业的进一步划分，目前游戏（39x）

6、、出版（16x）和广电（36x）处于历史估值的最低水 平。低估值低预期为传媒板块上涨提供基础。 核心资产依旧强势、底部有边际变化公司也有股价表现。核心资产依旧强势、底部有边际变化公司也有股价表现。一方面，以芒果超媒和三七互娱为代表的传媒核心 资产股价表现依旧强劲，符合A股整体趋势。另一方面，以凯撒文化、省广集团等为代表的和字节跳动开展 合作的公司股价表现也强势，我们认为体现出我们提出的“传统业态拥抱新兴渠道提升运营效率”的主线。 图表：传媒板块2020涨幅榜（截止2020.7.31） 证券简称证券简称 年涨跌幅（年涨跌幅（%） 涨跌幅分析涨跌幅分析 紫天科技 217.03% 原国内生产液压机龙