【公司研究】奥特维-国内串焊机第一大龙头专用设备延伸可期-20200807[26页].pdf

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1、奥特维（688516） 证券研究报告公司研究电源设备 1 / 26 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国内串焊机第一大龙头，专用设备延伸可期国内串焊机第一大龙头，专用设备延伸可期 增持（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 754 898 1,119 1,518 同比（%） 28.7% 19.0% 24.6% 35.7% 归母净利润（百万元） 73 98 142 198 同比（%） 45.4% 33.7% 45.1% 39.4% 每股收益（元/股） 0.99 0.9

2、9 1.44 2.01 P/E（倍） 62.25 62.10 42.81 30.72 投投资要点资要点 奥特维：国内领先的光伏组件设备龙头，业绩迅速扩张奥特维：国内领先的光伏组件设备龙头，业绩迅速扩张 奥特维在光伏组件设备串焊机这一细分行业深耕多年，成功打破了 国外龙头对光伏组件设备的长期垄断，并成长为国内串焊机领域第一大龙 头。 依托先进技术与服务优势， 公司营收从 2015 年的 2.4 亿元增长到 2019 年的 7.5 亿元，CAGR 达 34%；归母净利润从 2017 年的 0.3 亿元增长到 2019 年的 0.7 亿元，CAGR 达 63%。2020H1 公司毛利率恢复至 35%

3、，净 利率为 7.7%。 公司已于与世界光伏龙头企业深度绑定， 2020 年年 1-6 月公司月公司 新签订单新签订单 11.3 亿元，在手订单亿元，在手订单 17.3 亿元，亿元，7 月月 28 日公告称中标隆基约日公告称中标隆基约 2.7 亿元，亿元，8 月月 4 日公告称中标晶澳约日公告称中标晶澳约 1 亿元。亿元。2020 年，公司新签订单合计约年，公司新签订单合计约 15 亿元，在手保有订单亿元，在手保有订单约约 21 亿元，亿元，在手订单在手订单量为公司量为公司 2019 年总营收的年总营收的 2.8 倍，短期业绩高增长可期。倍，短期业绩高增长可期。 光伏景气度向上，电池设备供应商

4、持续受益光伏景气度向上，电池设备供应商持续受益 全球全球光伏行业光伏行业近十年来高速发展，2019 年全球光伏新增装机量达 115GWh， 2009-2019 年 CAGR 为 31%。 国内光伏行业国内光伏行业在政策支持下， 2020 下半年将迎来复苏。光伏行业发展带来设备需求，一方面增量的平价上网 项目将对设备需求形成提振：光伏平价上网进一步推动新增装机量持续增 长，我们预测我们预测 2020、2021 及及 2025 年新增装机对应的全球串焊机需求分别年新增装机对应的全球串焊机需求分别 为为 20、27、57 亿元亿元；另一方面为尽快实现平价上网，设备更新将不断提 速：我们假设串焊机更新

5、周期为 4 年，测算出 2020、2021 及及 2025 年产能年产能 更新对应的全球串焊机需求分别为更新对应的全球串焊机需求分别为 12、16、27 亿元。亿元。由于全球主要组件由于全球主要组件 厂集中在中国，利好中国组件设备商厂集中在中国，利好中国组件设备商。 奥特维在保持串焊机领域龙头地位的同时，积极进行产业链布局奥特维在保持串焊机领域龙头地位的同时，积极进行产业链布局 公司重视研发投入，近几年技术人员占比保持在 50%左右。依托深厚 的技术积累，公司已经打入 18 家全球 top20 组件厂的供应链，未来随着这 些龙头组件厂扩产提速， 公司有望充分受益。 在深耕光伏组件设备的同时，

6、公司也在积极向光伏硅片设备、锂电设备、半导体设备等方向布局，我们我们 认为奥特维作为专用设备类的公司，通过产业链认为奥特维作为专用设备类的公司，通过产业链延伸延伸，未来的成长空间，未来的成长空间可可 期期。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 1.0 亿、1.4 亿、2.0 亿，分别同比增长 34%、45%、39%，当前股价对应 PE 分别为 62、43、31 倍，考虑到随着光伏行业的快速发展，奥特维在串 焊机领域的收入有望高速增长，同时，光伏硅片设备、锂电设备、半导 体设备的产业链布局将支撑公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。 风险