荣泰健康-公司研究报告-外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚潜力市场内销按摩椅龙头双品牌战略清晰-240717（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 17 日 公司深度研究 买入 /维持 荣泰健康(603579)目标价:昨收盘:13.95 荣泰健康：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚潜力市场，内销按摩椅龙头双品牌战略清晰 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)1.79/1.79 总市值/流通(亿元)25.02/25.02 12 个月内最高/最低价(元)25.26/13.9 相关研究报告相关研究报告 -2024-04-17 证券分析师：孟昕证券分析师：孟昕

2、 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲研究助理：赵梦菲 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 一、一、荣泰健康荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主品牌驱动成长。品牌驱动成长。公司深耕按摩器具行业二十余载，早期外销依靠 ODM 模式扩容，现深度绑定韩国头部客户 Bodyfriend 贡献业务增长主动力，持续挖掘欧美新市场机遇，进军具备悠久按摩文化的

3、东南亚市场，泰国建厂有序推进，构造第二成长曲线。国内以 OBM 模式为主，孵化荣泰主品牌定位中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗透率提升空间广阔。透率提升空间广阔。1 1）按摩产品市场空间：）按摩产品市场空间：全球按摩产品市场持续扩容，全球按摩产品市场持续扩容，亚洲贡献成长动力。亚洲贡献成长动力。根据灼识咨询数据，2026 年全球按摩产品市场规模有望达到 261 亿美元（2022-2026 年 CAGR 预计 10.6%），亚洲市场有望达到 93

4、 亿美元（2022-2026 年 CAGR 预计 14.2%），占比提升至 35.6%。2 2）按摩保健器具出口：按摩保健器具出口：我们测算，中国出口按摩器具的终端规模约占全球市场的 45%-60%，贡献全球出口主要力量。3 3）渗透率：）渗透率：根据灼识咨询数据，2021 年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别为每百户 9.6/11.6/7.3/5.7/2.3 台，中国市场渗透率较低，具备天然成长空间。三、三、公司分析公司分析：外销把握韩国基本盘：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内拓展欧美东南亚引领增长，内销双品牌战略清晰。销双品牌战略清晰。1 1）外销：深耕韩

5、国市场巩固核心驱动力，挖掘低渗）外销：深耕韩国市场巩固核心驱动力，挖掘低渗透率欧美市场机遇透率欧美市场机遇+布局东南亚打造第二成长曲线。布局东南亚打造第二成长曲线。a)a)韩国：韩国：深化与大客户 BF 合作，立足中高端+补齐性价比产品，贡献外销主要力量。b b）美国：）美国：市场发展早期空间广阔，下游整体消费能力较强，美国区域四客户增速较快，公司致力于培育类 BF 的大客户提升整体盈利水平。c）欧洲：）欧洲：挖掘空间广阔的高潜力市场，积极获取新客户，有计划建设仓储基地或成自主品牌出海突破口。d d）东南亚：）东南亚：调整战略布局，从越南到东南亚市场全发力，泰国建厂增强出海实力。2 2）内销：

6、）内销：线上积极布局抖音等新兴渠道收获高增，线下荣泰主品牌树立中高端调性，摩摩哒由共享向家用性价比进化。投资建议：投资建议：行业端，行业端，随着海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增长。公司端，公司端，海外优质客户积极拓展，产能建设加强抗风险能力；国内产品结构持续优化，新兴渠道加速布局，降本增效不断强化，收入业绩有望持 续 增 长。我 们 预 计，2024-2026 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为2.25/2.75/3.25 亿元，对应 EPS 分别为 1.26/1.53/1.81 元，当前股价对应 PE 分别为 1