【公司研究】芯原股份-深度报告：全球领先的IP授权服务商-20200806[35页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 芯原股份芯原股份(688521)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2020 年 08 月 06 日 全球领先的全球领先的 IP 授权授权服务商服务商 芯原芯原股份股份深度报告深度报告 报告要点：报告要点： 全球第七、国内第一的全球第七、国内第一的 IP 授权提供商授权提供商 芯原依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服芯片定制服 务务和半导体半导体 IP 授权服务授权服务。产品方面，产品方面，公司拥有丰富的 IP 库，覆盖图形处理 器、神经网络处理器、视频处理器、

2、数字信号处理器和图像信号处理器、 数模混合和射频等，以及在此之上开拓的多种一站式芯片定制服务及解决 方案；技术方面，技术方面，公司在传统 CMOS、先进 FinFET 和 FD-SOI 等全球主流 半导体工艺节点上都具有优秀的设计能力，已拥 14nm/10nm/7nm FinFET 和 28nm/22nm FD-SOI 工艺节点芯片的成功流片经验；客户方面，客户方面，公司已 受到全球领先的半导体知名企业、大型互联网公司的认可，客户包括英特 尔、博世、恩智浦、博通、Facebook、谷歌、亚马逊、华为等。公司已成公司已成 为中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体为中国大陆排名第一、全球排名第七的

3、半导体 IP 授权服务提供商，在优秀授权服务提供商，在优秀 的产品与技术、良好的客户结构加持下，公司未来的竞争力将进一步加强的产品与技术、良好的客户结构加持下，公司未来的竞争力将进一步加强。 下游应用多点开花下游应用多点开花，半导体市场空间广阔，半导体市场空间广阔 当今半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，其最当今半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，其最 主要的变革力量源自于物联网、云计算、人工智能、大数据和主要的变革力量源自于物联网、云计算、人工智能、大数据和 5G 通信等通信等 新应用的兴起。新应用的兴起。全球半导体行业的市场规模将从 2019 年的

4、4000 亿美元增 长至 2030 年的 1 万亿美元。 公司的产品广泛的应用于上述领域，公司的产品广泛的应用于上述领域， 在物联网、在物联网、 AI、高清视频处理、大数据、高清视频处理、大数据等行业的等行业的快速发展下，公司快速发展下，公司未来发展可期未来发展可期。 行业分工不断细化，行业分工不断细化，IP 市场逐渐扩大市场逐渐扩大 随着集成电路行业的不断发展，行业内分工不断细化随着集成电路行业的不断发展，行业内分工不断细化，IC 设计则成为各分设计则成为各分 工中占比工中占比较较大的环节大的环节。随着超大规模集成电路设计、制造技术的发展、先 进制程的演进、线宽的缩小，芯片中晶体管数量大幅提

5、升，使得单颗芯片 中可集成的 IP 数量也大幅增加。全球半导体 IP 市场将从 2018 年的 46 亿 美元增长至 2027 年的 101 亿美元， 公司作为全球领先的半导体 IP 供应商， 将优先受益。 盈利预测盈利预测与与投资建议投资建议 公司处于中国芯片崛起大业的重要环节，随着设计研发水平提升以及 IP 储 备增强，公司更加有选择性地进入先进技术领域和优质客户群体，提升自 身市场竞争力。我们预计 2020-2022 年营收为 17.37 亿、22.57 亿和 27.59 亿元，归母净利润为-0.67 亿、0.8 亿、1.75 亿元，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 AI 进程、物联

6、网行业发展低于预期；芯片一站式芯片定制业务毛利率提升 不及预期；研发投入效果不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1057.50 1339.91 1737.50 2257.89 2758.95 收入同比（%） -2.08 26.71 29.67 29.95 22.19 归母净利润(百万元) -67.80 -41.17 -67.22 80.22 174.95 归母净利润同比(%) 47.09 39.28 -63.26 219.35 118.08 ROE（%） -39.62 -4.28 -7.55 8.