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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0707月月1010日日优于大市优于大市世运电路（世运电路（603920.SH603920.SH）1H241H24 业绩同比高增，汽车业绩同比高增，汽车 PCBPCB 核心供应商核心供应商核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电子电子元件元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-S0

2、980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：李书颖联系人：连欣然联系人：连欣然0755-81982362010- 基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价22.08 元总市值/流通市值14542/11937 百万元52 周最高价/最低价22.30/11.25 元近 3 个月日均成交额323.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告1H241H24 公司预计实现净利润同比增长公司预计实现净利润同比增长40%-61%40%-61%。公司发布1H24 业绩预增公告，预计 2024 年上半年实现归母净利润 2.75 亿元到 3.15

3、 亿元(YoY+40.34%60.75%)，实 现 扣 非 净 利 润 2.70 亿 元 到 3.10 亿 元(YoY+40.30%61.08%)。主要原因包括1）1H24，下游需求整体回暖，公司订单充足，加上募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长。2）产品结构进一步优化。提升新能源汽车、数据中心等高毛利产品占比提升。3）公司结算货币以美元居多，1H24 人民币兑美元汇率下跌，产生汇兑收益。公司率先布局汽车市场，产品已供应特斯拉等核心客户公司率先布局汽车市场，产品已供应特斯拉等核心客户。新能源车电动化、智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB 量价齐升。公司 2010 年即布

4、局汽车PCB 业务，已实现向特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供货。公司不断加深和国际科技产业领先客户的合作，该客户自2019 年起成为公司最大的汽车终端客户，业务量近年保持高速增长，公司是其主要PCB供应商，为其提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品，并已进入其光伏、储能等新产品供应链。AIAI 算力建设进入新阶段，终端厂商建设自用算力中心。算力建设进入新阶段，终端厂商建设自用算力中心。随着AI创新的浪潮席卷智能终端，智能驾驶领域也将迎来AI 赋能，特斯拉提出自研超级计算机系统项目。公司从2020 年开始配合研发和测试，23 年该项目正式量产。该项目

5、为公司积累了AI 服务器相关PCB 产品的成功生产经验，目前公司在云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB 方面已实现 24 层超低损耗服务器和5G 通信类PCB 的量产，28层产品也已经具备制造能力，而且在高多层PCB制作中应用了精密HDI和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。扩产逐步落地，满足行业上行需求扩产逐步落地，满足行业上行需求。公司于2020 年筹划了年产300 万平方米线路板新建项目，分三期开发，其中项目一期对应产能100 万平米；项目二期对应150万平米，通过向特定对象发行股票的方式募集资金建设，资金已于2024 年3 月到

6、位；项目三期对应产能为50万平方米，将按照客户订单需求推进。在项目整体达产后，公司鹤山本部的产能将提升至700万平方米。盈利预测与估值盈利预测与估值：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司2024-26年营收分别为 53.1/63.6/71.2 亿元(+17.5%/19.8%/12.0%)，对应归母净利润5.9/7.3/8.2 亿元(+19.7%/23.3%/12.7%)，参考可比公司估值，给予公司24年26-28xPE，对应股价28.6-30.8 元，相对目前股价有30%-40%溢价空间。风险提示风险提示：客户拓展不及预期、地缘政治恶化风险、并购及商誉减值的风险。盈利预测和财务指标盈利