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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|化学制药 证券研究报告 奥锐特（奥锐特（605116.SH）技术技术+销售销售立发展优势，产能立发展优势，产能释放打开空间释放打开空间 核心观点核心观点：从大古化工走向“国际”奥锐特从大古化工走向“国际”奥锐特,前瞻布局制剂上市打开增长空间。前瞻布局制剂上市打开增长空间。具有原料药优势的大古化工前身+集技术与销售经验于一身的实控人，驱动奥锐特稳步发展。根据公司 2023 年年报披露，2023 年 6 月，公司取得地屈孕酮片的药品注册证书，为公司首个获批上市的制剂产品。2023 年三季度开始量产

2、销售，2023 年销量为 3833.98 万片，销售收入为 8985.00 万元。截至 2023 年末，公司地屈孕酮片已经在 24 个省市挂网，进院 1058 家。同时公司布局了多个制剂品种，争取首仿并积极参与集中带量采购，实现原料药制剂一体化战略。高端原料药布局优势，部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空高端原料药布局优势，部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空间间。公司特色原料药布局范围大。截止至 2023 年底，心血管类、抗肿瘤类品种均接近满产满销；女性健康类以地屈孕酮原料药为主，竞争格局好。前瞻布局司美格鲁肽等品种，打开原料药增长空间。布局多肽和寡核苷酸领域，打造业绩新增长点。布局

3、多肽和寡核苷酸领域，打造业绩新增长点。公司扩产项目围绕主营业务展开，扩充特色原料药产品品类、提升产能。新增产能主要聚焦于于普瑞巴林、苯磺贝他斯汀、糠酸氟替卡松、卤倍他索丙酸酯和司美格鲁肽及醋酸阿比特龙片、恩扎卢胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片 3 种制剂产品，有望带来业绩进一步增长。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。后续公司产能释放加新品逐步兑现，叠加制剂地屈孕酮的放量，综合预计 24-26 年公司归母净利润分别为 3.81 亿元、4.98 亿元、6.54 亿元，EPS 分别为 0.94 元/股、1.23 元/股、1.61元/股，对应 PE 分别为 27.36 倍、20.92 倍、1

4、5.95 倍。参考行业可比公司，考虑到制剂和部分满产原料药扩大产能后的业绩增长，给予公司24 年 30 倍 PE 估值，对应合理价值 28.15 元/股。给予“买入”评级。风险提示风险提示。环保风险，技术创新风险，新品研发不确定性风险等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1008 1263 1726 2197 2792 增长率（%）25.5%25.2%36.7%27.3%27.1%EBITDA（百万元）287 366 509 649 745 归母净利润（百万元）211 289 381 498 654 增长率（%）25.0%37.2

5、%31.7%30.8%31.2%EPS（元/股）0.52 0.71 0.94 1.23 1.61 市盈率（P/E）47.48 36.37 27.36 20.92 15.95 ROE（%）12.6%14.7%16.1%17.4%18.6%EV/EBITDA 33.75 27.51 19.42 14.87 12.47 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 25.67 元 合理价值 28.15 元 报告日期 2024-07-11 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）406.19/395.43 总市值/流通市值（百万元）10427/10151 一年

6、内最高/最低（元）26.77/18.40 30 日日均成交量/成交额（百万）3.64/88.44 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）15.41/3.19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：方程嫣 SAC 执证号：S0260522060003 021-38003670 分析师：分析师：田鑫 SAC 执证号：S0260524030003 021-38003707 请注意，方程嫣,田鑫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究