《新能源汽车行业破晓系列二：美国电动化拐点将至开启私家车平价周期~以通用汽车为例-240709（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源汽车行业破晓系列二：美国电动化拐点将至开启私家车平价周期~以通用汽车为例-240709（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3333 Table_Page 行业专题研究|电力设备 2024 年 7 月 9 日 证券研究报告 新能源汽车破晓系列二新能源汽车破晓系列二 美国：电动化拐点将至，开启私家车平价周期美国：电动化拐点将至，开启私家车平价周期-以通用以通用汽车汽车为为例例 分析师：分析师：陈子坤 分析师：分析师：纪成炜 分析师：分析师：朱北岑 SAC 执证号：S0260513080001 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE.no:BOI548 SAC 执证号：S0260524030010 010-59136690 021-380035

2、94 021-38003595 请注意，陈子坤,朱北岑并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：新政策周期新政策周期+私家车平价周期开启驱动电动化拐点。私家车平价周期开启驱动电动化拐点。复盘美国电动车市场：（1）特斯拉崛起开启豪华车平价车型特斯拉崛起开启豪华车平价车型周期，引领电动车渗透率周期，引领电动车渗透率 0-10%突破突破（2011-2021 年年）：）：Model S（2011 年)、Model 3（2018 年）先后主导豪华 C/B 级轿车市场放量；Model Y 德州工厂产能扩建叠加本土高端纯电 SUV 供给结构改善，接棒助推 20

3、17-2021 年电动车销量实现 CAGR 36.8%。（2）新政策周期助力电动化转型新政策周期助力电动化转型（2022 年年-2024 年）年）:参照中欧市场经验，美国市场将受下一阶段燃油经济性标准（CAFE 标准）、GHG 碳排放考核等强政策周期约束，叠加 IRA 补贴推进电动化加速转型。（3）2025 年特斯拉入门级电动车将主导开启紧凑型私家车平价周期，年特斯拉入门级电动车将主导开启紧凑型私家车平价周期，驱动渗透率驱动渗透率 10-20%拐点拐点：我们判断紧凑型纯电 SUV 率先强化销量规模优势。IRA 补贴叠加平价新车型定价，紧凑型纯电SUV TCO 成本优势突显。以雪佛兰 2024

4、年新车型 Equinox 为例，基于一系列假设条件，经测算，2024 年该车型对比其同级别燃油车型 TCO 成本分别为 0.51、0.53 美元/公里。Tesla Cybertruck（单电机版）、Stellantis STLA Frame 平台车型夯实 2026 年后皮卡市场电动化拐点。车企通过韩系电池产能合资模式及中系电池授权模式绑定（如 GM-LGES、福特汽车-宁德时代、康明斯-佩卡-戴姆勒卡车-亿纬锂能），2025 年后供应困境扰动逐步消弭。我们预计 2025 年美国电动车销量有望达 258 万辆，同比+48.24%；对应渗透率 15.6%，同比+4.5pct。Ultium 纯电车型

5、率先纯电车型率先铸就铸就规模优势规模优势，卡位插混赛道加速拐点卡位插混赛道加速拐点。据 GM 财报，2023 年实现营收 12171.1 亿元，同比+10%；净利润 717.3 亿元，同比+3.7%；整车销量 618.8 万辆，位列全球车企集团销量 TOP6（美国 TOP1）;全球电动车销量 65.98 万辆（含合资公司），同比-10.68%，美国市场销量 7.6 万辆（占比 5.3%）。GM 依托高兼容度的Ultium纯电开发平台驱动美国市场的格局突破：（1）率先开启率先开启平台型纯电动车型周期平台型纯电动车型周期。2024年-Equinox EV、Silverado EV、Sierra E

6、V，2025 年-Escalade IQ、2026 年-Colorado 等重磅新车型将陆续上市激活需求。入门级 Equinox LT 补贴后售价 2.65 万美金，低于燃油车版本售价下限，性价比优势显现。据 Automotivedive，2024 年 GM 美国市场电动车销量目标中枢约 25 万辆。（2）绑定电池产能保供绑定电池产能保供能力卓越。能力卓越。GM 携手 LGES、三星 SDI 逐步走出供给困境，严苛 FEOC 法规约束下材料产业链率先受益景气需求。（3）使用场景适配使用场景适配+法规驱法规驱动，动，主流车企战略布局插混赛道。主流车企战略布局插混赛道。据 GM 规划，2025 年